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沪市2015年并购重组“全景图”
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来源：上海证券报 编辑：云掌财经 　　2015年，资本市场风云变幻，市场化整合重组大潮席卷而至，金融、产业资本各路资金蜂拥A股，沪市上市公司的并购重组大放异彩：既有国资企业为去产能、促转型而迈出的改革一步，亦有传统蓝筹拥抱新兴产业的跨界之举；既有新兴蓝筹为追求更新技术、更新产品迈出的步伐，亦有绩差公司“穷则思变”的华丽转身。由旧向新、由弱变强的每单并购重组的背后，是资本市场助力经济在新常态下革故鼎新、转型升级的时代脉搏。　　一派蓬勃之势的背后，是证监会主导的并购重组市场化改革的有力助推。与简政放权、优化规则、公开透明诸利并行，更是将重组预案的披露纳入信披直通车，由交易所进行事后问询，其间的信披监管“路线图”日渐清晰。对问题，刨根问底；对转型，鼎力支持；对风险，详尽揭示；对停牌，综合施策；对责任，严格追究。以信息披露为中心的监管理念，正在潜移默化中改变着市场的投融资生态和行为习惯。　　国资重组渐显两大“范式”　　“整合优势项”和“合并同类项”两大范式，具有可参照、可复制、可推广的特点　　来自上交所的数据显示，2015年，沪市上市公司并购重组延续数量和规模双增的总体态势。全年共完成并购重组863家次，交易总金额1.04万亿，两者同比均增长50%以上。重大资产重组方面，243家公司停牌进入重组程序，同比增加47.27%；153家公司披露重组方案，涉及交易金额5345亿元；92家公司完成重大资产重组，同比增加129.9%；涉及交易金额4351亿元，同比增加225.4%。合计增加市值1.8万亿元，新增市值超过百亿的公司55家。　　2015年沪市并购重组有着鲜明的“标签”。“与往年相比，2015年沪市并购重组与宏观经济改革更为合拍，去产能调结构贯穿始终；对实体经济的服务功能更为直接，新技术新产业受到追捧；对资本市场稳定发展的促进作用更为突出，上市公司和投资者共同受益。另外，各项政策红利的助推效应更为明显，减审批降税收同向发力，形成了沪市公司2015年并购重组的特点。”上交所相关负责人表示。　　同国资国企改革相关的并购重组是2015年的“关键词”之一。国资企业改革加速、整体上市任务“在肩”，掀起一股国资引领的并购重组浪潮。以国有企业、经典蓝筹为“主力 ”的沪市市场，集聚了一大批事关国计民生的基础性、支柱性的大型和超大型上市公司，其成为沪市并购重组的“生力军”。2015年，沪市共有近70家中央和地方国企披露重大资产重组预案。尤其值得关注的是，上述案例已形成可参照、可复制、可推广的“整合优势项”和“合并同类项”两大范式。　　“中国中车 ”的诞生，即是“整合优势项”的典型案例，即通过优质国资的强强联合，更好发挥规模效应，形成国家层面的“拳头”产业和“航母级”公司，提升所在领域的全球竞争力。在南车换股吸收合并北车并组建中车集团后，又有近40家国有上市公司通过并购重组获得大股东核心资产，做强主业，做大行业。例如，钢构工程收购中船九院的资产，将15.48亿元改制后的科研院所资产注入上市公司，延伸产业链；风帆股份通过重组获注中船重工集团144亿元资产，成为母公司旗下唯一动力业务的资本运作平台；双钱股份获注大股东能源化工类百亿核心资产，上海国资旗下华谊集团整体上市实现重大突破。　　“深耕”细分领域则是另一个层面，“合并同类项”就是一个可选方法――通过同行业资产的重新组合，优化行业分工，形成“专而美”的行业龙头。最为典型的就是央企中远集团和中海集团旗下的四家上市公司中国远洋 、中远太平洋 、中海集运及中海发展的重组，通过将各家公司的同类业务进行整合，最终使各上市公司平台分别专注于集装箱航运、港口码头、油气运输以及航运金融综合服务。　　市场化重组连接“新”与“旧”　　一边是传统产业出清过剩产能，另一边是处于初创期、成长期的新技术、新模式、新产业，通过并购重组对接资本市场　　“很多传统型、过剩型产业的上市公司在战略计划或者2014年的年度报告中，都会提及去产能、去库存、去杠杆、转型升级，并购重组是快速实现这一目标的最优选择。同时，由于市场化程度的提高，监管层进一步简政放权，两者形成一股合力，使得2015年并购重组效率有了明显提升。尤其是沪市，传统行业较为集中，这种新与旧的更替就非常明显。”有券商投行人士向记者表示。　　上交所的数据显示，2015年共有250余家涉及房地产 、煤炭、铁矿石开采、水泥、钢铁、批发零售等产能过剩行业的上市公司通过资产出售，剥离了处于亏损状态的资产，合计交易金额近1600亿元。其中，50余家上市公司披露重大资产重组预案，在置出过剩产能的同时，置入优质资产，涉及金额超过500亿元。例如，游久游戏转型游戏业务后，剥离了原来亏损的煤炭采掘业务；永泰能源通过收购电力资产，将公司的业务由纯煤炭开采向煤电一体化的方向调整。　　一边是传统产业出清过剩产能，另一边是处于初创期、成长期的新技术、新模式、新产业，通过并购重组对接资本市场、打通融资渠道，助力实体经济突破发展瓶颈。　　2015年，有40余家沪市公司的并购标的涉及计算机、高端设备制造等高新技术产业和类金融、体育、动漫等新兴行业。同时，有10余家沪市公司通过重组实现与“互联网 ”的深度融合。例如，通策医疗收购医疗数据云服务平台商；*ST中昌收购大数据智能营销软件和服务提供商；仪电电子置入大股东智慧城市业务。　　从上市公司层面而言，其亦需要注入新鲜血液焕发活力。例如，通过并购重组，原从事矿石贸易的道博股份收购了体育奥运宣传产业；面临化工行业低谷期的升华拜克收购了网络游戏公司。据统计，近三年来，已有近200家沪市公司通过并购重组，不同程度地引入或涉足新兴产业，沪市传统行业和新兴产业协同发展的行业格局已经形成，新兴产业的集聚效应和示范效应已经显现，新兴产业独立成板的市场基础已经具备。　　个体“新旧更迭”的背后，离不开并购重组市场化程度的提高。“在并购重组方面，监管层进一步简政放权，优化并购重组相关规则，同时提升审核流程透明度。尤其是重组办法的修改，取消了现金类并购重组的行政许可、赋予了更灵活的定价机制、扩大募集配套资金比例等，都直接促进了并购重组的活跃、鼓励创新。”上述券商人士分析。　　2015年以来，随着并购重组市场化改革的不断深化，上市公司在对价支付方式、股份定价选择、盈利承诺博弈等方面拥有了更大的自主权，个性化重组方案不断涌现，老问题也有了新突破。在操作层面，沪市公司2015年并购重组有五大特点。　　一是现金类收购使用更为广泛。由于新的重组办法取消了该类重组行政许可，其快速、灵活的优势得以充分发挥。2015年，53家沪市公司采用了现金或资产作为并购对价，占比为35%。　　二是股份定价更加灵活。近75%的交易选取了60日、120日均价的定价方式，有近半数以上的重组预案设置了根据大盘指数及行业指数变化调整股份定价的条款，为并购交易的顺利推进安装了“减震器”。　　三是盈利补偿更为对等。新的重组办法取消了第三方并购盈利补偿的强制性要求，交由市场双方进行利益博弈。在沪市2015年度93家披露方案的第三方并购中，近95%的方案由交易对方做出了三年以上的业绩承诺。同时，在近30%的方案中，上市公司与交易对方约定了超额业绩奖励。　　四是B股改革有所突破。例如，新城B股通过大股东吸收合并顺利实现B转A；城投控股吸收合并阳晨B股并实施分立，同步解决城投控股双主业和阳晨B转A，为B股问题的解决提供了可供借鉴的路径。　　五是PE和VC成为并购重组的“催化剂”。2015年，在披露的重组方案中，有近15%的标的资产股权结构中闪现PE或VC机构的身影。股权投资基金、产业投资基金、并购基金等已经成为上市公司并购重组的重要参与方、支持方甚至是主导方。　　并购重组直接推升了沪市公司的盈利能力和市值。以2015年前三季度为例，完成重组的58家公司共实现营业收入7629亿元，同比增长106%；实现净利润340亿元，同比增长189%。市值方面，剔除大盘影响，较重组前平均增长152%，25家公司实现了市值翻番，新增百亿市值公司55家。　　三类重组“病症”显现　　然而，在2015年并购重组的“主旋律”中，亦有“杂音”出现，如高溢价式重组案例多发、利益输送“转手式”重组抬头、“跟风式”重组盛行等，甚至不排除三种方式“排列组合”叠加的情况　　例如，2015年12月，新三板公司文旅科技借壳ST宏盛方案出炉，ST宏盛拟以“资产置换 定增 现金”方式向华侨城A等购买文旅科技100%股权，交易对价16亿元，股东权益增值率为987%。又如，同月，*ST新梅发布重组方案，公司将发行股份及支付现金购买江阴戎辉100%股权，标的资产预估值为11.7亿元，增值率为1440%。　　数据显示，从2015年沪市公司披露的重组预案看，置入资产的交易金额普遍高于账面价值，总体增值率高达105%；如果按平均增值率计算，更是高达360%。从分布来看，增值率10倍以上的11单，5倍至10倍的13单，2倍至5倍的31单，1倍至2倍的25单，增值率1倍以上的超过六成，相当部分标的资产的估值明显高于行业平均水平，预计将增加商誉近2000亿元，沪市公司全部商誉将由此增加80%。按照2014年年报数据，占沪市全部公司净利润的比例已接近25%。　　同“高估值”伴生的，是“转手式重组”。由于估值带来的资产价格暴增，相关PE或者关联方在临近方案披露前低价入股，或者控股股东及其关联方将相关资产“倒手”卖给上市公司赚取差价，这两类典型的“转手”行为，存在着利益输送之疑问。　　数据显示，沪市2015年近两成重组方案存在方案披露前一年PE突击入股标的资产的情形，个别方案中PE入股价格明显低于重组交易价格。另外，2015年也出现了一些控股股东及其关联方或无关联第三方先行收购标的资产，而后再出售给上市公司的案例。除了有标的资产受资质、资金等客观条件所限而无法直接注入上市公司的合理原因外，控股股东先行收购再高价转让给上市公司的不合理情况也时有发生。　　例如，赤峰黄金原计划收购威海怡和的案例中，公司实际控制人兼董事长赵美光、上市公司办公室副主任王守武以及上市公司黄金冶炼小组成员任义国同时持有威海怡和股权。其中，赵、任两人在日、6月9日分别取得威海怡和10.7%和9.29%的股权，王则于日受让标的公司16%股权。上述三笔交易中，对应全部股权估值均为2.8亿元左右。但在公司披露的方案中，威海怡和却作价8.1亿元，估值暴涨近两倍。方案披露后亦受到置疑，公司随后终止了收购事项。　　“并非所有的转手重组都必然存在问题，但现实中，一些成立时间极短、不知身份来历的PE，甚至个人参与其中，其背后隐含的利益输送空间不得不引起重视。此外，上市公司大股东及其关联方可能通过关联交易和隐性利益安排，短期内攫取并购重组中的高额财富，也是利益输送的又一手段。尽管政策逐步收紧、监管愈发严格，但由于资本逐利的天性，总有人想成为那条漏网之鱼。”上述券商投行人士向记者表示。　　并购重组中的另一大问题即“跟风式重组”，体现为盲目追求热点和短期炒作，但其整合效果是否经得起考验还要打上一个问号。数据显示，近年来，沪市跨行业并购数量持续上升，占比已近四成，其中存在部分上市公司在明显不具备资产、人员、技术等转型基本条件的情况下，盲目追逐市场热点的情况。在2015年跨界重组中，有近三成的公司选择游戏、影视、互联网金融 、新能源等行业，其中相当部分的公司明显不具备转型条件。事实上，2015年，前期追逐市场热点的公司经营业绩普遍不容乐观，无法实现业绩承诺的现象也时有发生。　　另外的一个现象是，由于“易主式重组”数量增多，“炒壳”风气依然较浓。2015年，沪市上市公司约有50家发生控制权变更，其中多数为壳公司，主营业务收入均在1亿元以下。在易主过程中，这些公司的股价存在明显的炒作迹象。上半年市场处于上行通道时，此类公司股价涨幅平均超过大盘50%；下半年处于下行通道时，也超出近20%。其股价走势与公司基本面严重脱节。这些公司市值规模普遍较小，90%在百亿元以下。其中半数公司存在信息披露违法违规情形，在近两年被上交所给予各类纪律处分。同时，此类公司自身条件所限，重组的“质量”亦参差不齐，不少公司正在实施中的重组事项存在较大的失败风险，而完成重组的公司生产经营状况也未得到明显改善。　　一线监管刨根问底严防“钻空子”　　证券交易所的一线监管，成为并购重组市场化改革中需要同步强化的一个重要支点，需要交易所更加主动地发声音、谋对策、想办法、尽责任　　上交所相关负责人指出，并购重组市场化改革，是证监会在监管转型格局下实施的一项重大制度创新。在制度红利充分释放、上市公司实施重组更为自主便利的同时，假借重组进行股价炒作、利益输送、市场操纵和内幕交易，损害中小投资者合法权益的可能和概率也在上升。随着监管重心的后移和监管职责的下移，证券交易所的一线监管，成为并购重组市场化改革中需要同步强化的一个重要支点，需要交易所更加主动的发声音、谋对策、想办法、尽责任。　　现实中不难发现，除方案设计上呈现出一些“症状”外，在并购重组的停复牌、信息披露等操作层面，亦有部分公司明里打着重组的“旗号”，暗里借着漏洞“钻空子”或者利用规则“耍手段”。　　数据显示，2015年，沪市上市公司共有212家进入重大资产重组程序，其中83家最终终止筹划，占比超过四成，较之2013年和2014年，“失败式”重组的数量和占比均显著增加。　　根据上交所介绍， “失败式重组”显现三大特点：一是停牌时间相对较长，平均为83天，最长超过7个月，严重影响交易权；二是部分公司存在多次失败的情形，数据显示有近20家公司失败2次以上；三是失败原因披露较为含糊笼统，有九成公司将失败原因简单归因于重组双方未能就相关交易条款达成一致意见，有六成公司未披露交易对方、交易标的等重组重要信息；四是近20%的公司在披露预案并复牌交易后宣布终止，股价出现“过山车”的情况。　　“避重就轻”则是相关方在披露重组预案时常用的手段，即为追求市场效果，往往夸大其词、报喜不报忧、风险提示不充分。典型情形之一是“藏风险”，在标的资产所处行业处于低谷期或下行期的情况下，仍然大肆渲染行业未来的良好发展预期，风险提示严重不足。例如，铜峰电子重组收购间接控股股东房地产业务，在房地产三、四线城市去库存化压力居高不下的情况下，公司“逆势”收购的风险和合理性何在？根据上交所要求，公司需进一步就地产销售价格波动风险、滞销风险及公司未来盈利波动作重大风险提示。　　另外，“吹泡沫”、“拉郎配”、“换概念”也是惯用的伎俩。其中，“吹泡沫”是在描述标的资产时，用词夸张，判断主观，缺乏必要的数据或资料支持。“拉郎配”是将明显不属于新技术、新产业的标的资产，归类为“互联网 ”、大健康、大数据等市场追捧的概念，尽量往热门概念上“贴”。“换概念”则是对处于战略新兴行业的标的资产，主要披露和渲染行业总体发展状况，而对于标的资产的行业地位和盈利模式等关键信息着墨甚少。　　针对并购重组中出现的上述典型问题，2015年，监管结合市场变化，既呵护上市公司推动转型的积极性、鼓励公司并购重组方案的创新，又抓住并购重组市场化改革中的典型问题，细化了重组预案信息披露问询、加强停复牌的督促和问责监管。　　并购重组预案，是投资者判断重组对上市公司影响并作出投资决策的基本依据。因此，相关信息披露的真实准确完整和齐备一致可理解尤为重要。“我们已经注意到，公司夸大其词、追逐市场热门概念、披露信息无依据、标的资产持续经营存疑等重大风险，都被上交所要求进行重大风险提示。同时，在问询函中，监管层还对风险事项进行‘置顶’处理，提醒投资者予以特别关注。”有接近监管层的人士表示。　　监管对方案 “刨根问底”。2015年，上交所共审核重组预案153单，其中许可类重组93单、非许可类重组60单，共提出近1900个问题，平均每单问题数12个。有3家公司因无法合理解释相关问询而终止重组，标的资产行业信息的完整性、高估值和突击入股的合理性以及风险揭示的充分性是重点关注的三大方面。　　鉴于“失败式重组”高发，为防范上市公司利用并购重组滥用停复牌权利的行为，上交所对重组停牌亦采取“综合施策”。尤其是2015年下半年，在前期发布统一的重组停牌及信息披露标准的基础上，进一步加大了对投资者反映强烈的重组长期停牌的监督和问责力度。　　此外，针对“股价”这一痛点，上交所实施了出现重组传闻的每单必查、进入重组停牌的每单必查、披露预案后宣布重组失败的每单必查的“三必查”，共实施与重组相关的内幕交易核查260余次。　　对并购重组的监管并非仅仅在方案披露时“一管了事”，严格事后监管，持续跟踪承诺履行和信息披露的一致性亦十分重要。在沪市2015年披露的153家重组方案中，涉及购买资产的方案有95%设置了业绩补偿条款。上交所对于实施重大资产重组的公司，在重组完成后的一个会计年度内，进行集中分类监管，强化和细化重组实施后的持续信息披露，督促相关上市公司定期、动态披露标的资产的后续经营情况。　　此外，加大责任追究，督促中介机构履行好“看门人”责任，也是2015年以来监管层传递出的一个显著信号。经记者查询，上交所2015年已向财务顾问等中介机构发出六份专项问询函，要求其对披露预案后公司终止重组的原因、重组推进中勤勉尽责的情况、公司长期停牌的合理性等出具专项核查意见。此外，还对勤勉尽责和专业把关存在明显问题的2个重组项目的中介机构及具体责任人予以监管关注。这一切都显示，随着注册制的临近，对中介机构的追责开始“锱铢必较”、“动真碰硬”，中介机构的勤勉意识、合规意识、责任意识都将经受更为严格的拷问。（来源：上海证券报
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◆股东户数◆
环比增减 环比变化(%)
人均持股流通股东人数
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◇更新时间:◇
一、股本结构
指标(单位:万股)
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流通股份合计
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二、股本变动
(单位:万股)
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限售流通股上市,网下配售股
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非公开增发
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限售流通股上市
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股权分置10送2.2派5份认沽
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转配股上市
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职工股上市
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A股上市,1拆10
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三、分红扩股
分红扩股方案
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不分配不转增
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不分配不转增
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每10股分红2.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红1.5元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红1.5元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股送3.0股
股权登记日
每10股分红0.5元/税前
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红1.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
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每10股分红1.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红1.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红1.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红2.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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不分配不转增
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每10股分红1.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
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每10股分红1.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
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每10股分红0.5元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股分红0.8元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股分红0.5元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股分红1.6元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股送1.0股
股权登记日
每10股分红1.0元/税前
除权除息日
─────────────────────────────────────
每10股分红1.5元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股分红2.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股配8.0股
股权登记日
配股价格3.7元/税前
除权除息日
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每10股送1.25股
股权登记日
每10股转增0.26股
除权除息日
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每10股分红1.65元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股配3.0股
股权登记日
配股价格2.2元/税前
除权除息日
─────────────────────────────────────
每10股分红2.0元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股分红1.85元/税前
股权登记日
除权除息日
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每10股配30.0股
股权登记日
配股价格2.6元/税前
除权除息日
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◇更新时间:◇
◆证券投资◆
(1)持有其他上市证券
持股数量(万股)
占比例(%) 初始成本(万元)
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(2)持有非上市股权情况
最初投资成本
持股数量 占比例
期末账面价值
持有对象名称
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上海诚鼎二期股权投资基金（有
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(3)证券投资情况
期末账面 报告期损益
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财富长安一号
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◆融资情况◆
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: 发审委批准
股东大会结果
发行股票类型
发行价格下限
老股东配售
发行上限(万股): 24459.60
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发行股票类型
招股意向书披露:
最终发行(万股): 41370.00
老股东股权登记: -
: 申银万国证券股份有限
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◆项目投资◆
截止：2015中期
(1)非募集资金项目情况
项目名称(单位:万元)
项目收益情况
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大型居住社区泗泾基地保障房项目
除D块10-01
（新凯城一～四期）
在建外，其
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洞泾30-04,34-04
─────────────────────────────────────
项目已经交
─────────────────────────────────────
露香园项目
高区竣工、
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洛阳市生活垃圾综合处理园区
地基处理及
桩基工程施
工完成70%；
综合楼工程
结构封顶。
─────────────────────────────────────
南京市江北生活垃圾焚烧发电厂
通过“72+24
小时”试运
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
上海崇明固体废弃物处置综合利用
基建实施中
中心工程及配套危险废弃物填埋场
─────────────────────────────────────
上海金山永久生活垃圾综合处理项
入正式运营
─────────────────────────────────────
上海市奉贤区生活垃圾末端处置中
主厂房墙体
砌筑完成；
垃圾、吊渣
吊行车梁交
安；1#锅炉
本体保温安
装中；1#炉
燃烧器、1#
炉GGH、2#炉
洗涤塔安装
─────────────────────────────────────
太原垃圾焚烧发电项目
环评阶段，
工地尚未正
常工作，招
投标工作有
序开展中。
─────────────────────────────────────
天马生活垃圾末端处置综合利用中
部分设备构
筑物结构在
建中；主工
房DE区幕墙
后置埋件安
装、定位放
线；1#、4#
锅炉水压试
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
新江湾城首府C4地块
项目已经交
─────────────────────────────────────
项目已经交
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
漳州蒲姜岭生活垃圾焚烧发电厂
已正式进入
稳定运营阶
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
◇更新时间:◇
城投控股(600649) 所属行业:房地产业->房地产业
证监会行业:房地产业
共 158 家公 截止日期:
流通股 排名
总资产 排名
主营收入 排名 每股收益 排名
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000002 万科A
000005 世纪星源
000006 深振业A
000011 深物业A
000014 沙河股份
000029 深深房A
000031 中粮地产
000036 华联控股
000038 深大通
000040 宝安地产
000042 中洲控股
000043 中航地产
000046 泛海控股
000056 皇庭国际
000150 宜华健康
000502 绿景控股
000505 *ST珠江
000514 渝开发
000517 荣安地产
000534 万泽股份
000537 广宇发展
000540 中天城投
000558 莱茵体育
000567 海德股份
000573 粤宏远A
000608 阳光股份
000609 绵世股份
000620 新华联
000631 顺发恒业
000656 金科股份
000667 美好集团
000668 荣丰控股
000671 阳光城
000711 京蓝科技
000718 苏宁环球
000732 泰禾集团
000736 中房地产
000797 中国武夷
000838 财信发展
000882 华联股份
000886 海南高速
000897 津滨发展
000918 嘉凯城
000926 福星股份
000965 天保基建
000979 中弘股份
000981 银亿股份
001979 招商蛇口
002016 世荣兆业
002077 大港股份
002113 天润控股
002133 广宇集团
002146 荣盛发展
002208 合肥城建
002244 滨江集团
002285 世联行
002305 南国置业
200002 万科B
200011 深物业B
200029 深深房B
200056 皇庭B
200168 雷伊B
200505 *ST珠江B
430035 中兴通融
600007 中国国贸
600048 保利地产
600053 九鼎投资
600064 南京高科
600067 冠城大通
600077 宋都股份
600094 大名城
600158 中体产业
600159 大龙地产
600162 香江控股
600173 卧龙地产
600185 格力地产
600208 新湖中宝
600223 鲁商置业
600225 天津松江
600238 海南椰岛
600239 云南城投
600246 万通地产
600266 北京城建
600275 武昌鱼
600325 华发股份
600340 华夏幸福
600376 首开股份
600383 金地集团
600393 东华实业
600466 蓝光发展
600510 黑牡丹
600533 栖霞建设
600565 迪马股份
600604 市北高新
600606 绿地控股
600621 华鑫股份
600622 嘉宝集团
600639 浦东金桥
600641 万业企业
600649 城投控股
600657 信达地产
600658 电子城
600663 陆家嘴
600665 天地源
600675 *ST中企
600684 珠江实业
600696 匹凸匹
600716 凤凰股份
600724 宁波富达
600732 *ST新梅
600733 S前锋
600736 苏州高新
600743 华远地产
600748 上实发展
600773 西藏城投
600791 京能置业
600823 世茂股份
600848 上海临港
600862 南通科技
600890 中房股份
601155 新城控股
601588 北辰实业
831840 东光股份
831971 开元物业
832306 崇峻股份
832319 华仁物业
832816 索克物业
832925 城投鹏基
832968 东软股份
833053 创典全程
833517 策源股份
833925 兴业源
834070 盛全物业
834209 正合股份
834213 物管股份
834345 房谱网
834381 方圆现代
834669 美易家
834858 一卡通
834962 嘉宝股份
835086 房米网
835232 特毅股份
835235 翌成创意
835345 泓升股份
835411 润丰物业
835422 天骄股份
835432 智联股份
835514 雅荷科技
835576 数字硅谷
835703 明大嘉和
835800 万联生活
836726 银城物业
900902 市北B股
900911 金桥B股
900928 临港B股
900932 陆家B股
900940 大名城B
900957 凌云B股
─────────────────────────────────────
总股本 排名
净资产 排名
净利润 排名 净资产收 排名
─────────────────────────────────────
000002 万科A
000005 世纪星源
000006 深振业A
000011 深物业A
000014 沙河股份
000029 深深房A
000031 中粮地产
000036 华联控股
000038 深大通
000040 宝安地产
000042 中洲控股
000043 中航地产
000046 泛海控股
000056 皇庭国际
000150 宜华健康
000502 绿景控股
000505 *ST珠江
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000567 海德股份
000573 粤宏远A
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000609 绵世股份
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000631 顺发恒业
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000667 美好集团
000668 荣丰控股
000671 阳光城
000711 京蓝科技
000718 苏宁环球
000732 泰禾集团
000736 中房地产
000797 中国武夷
000838 财信发展
000882 华联股份
000886 海南高速
000897 津滨发展
000918 嘉凯城
000926 福星股份
000965 天保基建
000979 中弘股份
000981 银亿股份
001979 招商蛇口
002016 世荣兆业
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002113 天润控股
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200168 雷伊B
200505 *ST珠江B
430035 中兴通融
600007 中国国贸
600048 保利地产
600053 九鼎投资
600064 南京高科
600067 冠城大通
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600094 大名城
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835576 数字硅谷
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835800 万联生活
836726 银城物业
900902 市北B股
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900940 大名城B
900957 凌云B股
─────────────────────────────────────
◇更新时间:◇
● 城投控股：2016年第一季度房产销售简报(公司公告)
日公告，月，公司实现签约面积3.32万平方米，同比减少
54.83%；实现签约金额10.17亿元，同比增长33.82%。
● 城投控股：1-3月净利润预减35%左右(公司公告)
日公告，公司预计月净利润与上年同期相比将减少35%左右
(上年同期净利润10.78亿元，每股收益0.36元)。业绩变动原因为上年同期公司通过
二级市场减持部分股票取得的投资收益金额较大。
● 城投控股：年报(公司公告)
2015年年报披露，全年共计入炉焚烧垃圾435万吨，同比增长25.49%，垃圾焚烧
上网电量11.93亿度，同比增长31.68%。在建垃圾焚烧项目5个，分别为太原项目、松
江天马项目、奉贤东石塘项目，洛阳项目和崇明项目，其中松江项目、奉贤项目和崇
明项目已经完成部分锅炉点火烘煮。公司投入运营的生活垃圾填埋场4座，分别为老
港四期、上海崇明瀛洲、宁波鄞州和奉化生活垃圾卫生填埋场，全年填埋垃圾290万
吨，老港沼气发电项目全年上网电量9389万度。
● 城投控股：出售2789万股西部证券，可获净利润约3.6亿元(公司公告)
日公告，截止日，公司持有西部证券股份共计44733.5
5万股，占西部证券总股本的16%。公司于日至日，出售所持
有的西部证券股票共计2789.39万股，合计成交金额 5.81亿元 ，合计获得税后净利
润约为3.60亿元。对照公司于日披露的业绩预增公告中70%～100%的增幅
区间，本次公司出售西部所获得税后收益预计超过公司2015年度归属于上市公司股东
净利润的10%。
● 城投控股：拟投资4亿元参与弘毅八期基金(公司公告)
日公告，公司拟投资4亿元人民币参与弘毅投资发起的弘毅八期基金
。基金目标规模20亿美元。该基金投资方向主要包括国企改制、有较强增长潜力的民
营企业、在大中华地区存在战略价值或增长前景的区外跨境投资等。公司本次投资弘
毅八期基金，一方面可以完善资产配置，获得稳定的投资回报，另一方面可以进一步
加强与弘毅投资的合作，提升公司资产管理水平。
● 城投控股：所属置地集团拟投资建设金山区朱泾镇城中村改造项目(公
日公告，公司所属置地集团拟与金山区朱泾镇集体资产联社成立合资
公司（注册资本4亿元，首期到位注册资本5000万元,其中置地集团股权占比90%），
投资建设金山区朱泾镇城中村改造项目，项目投资总额约43.65亿元，该项目实施方
案已获上海市住建委审批通过。项目所在的朱泾镇板块认知度较高，为区域乃至整个
金山区购房客户首选板块，整体市场供求面较好，未来价格有一定上升空间，风险可
● 城投控股：月净利润预增70%-100%(公司公告)
城投控股(600649)公司预计月净利润同比增长70%-100%，上年同期净
利润1,968,420,447.35元，每股收益：0.66元。报告期内，公司因出售部分西部证券
和光大银行股票导致利润同比大幅增加。
● 城投控股：股票交易异常波动，无应披露而未披露事项(公司公告)
城投控股(600649)公司A股股票收盘价格在日、日与2016
年1月12日连续三个交易日跌幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动的情况。
经公司征询第一大股东上海城投（集团）有限公司及实际控制人，截至目前，除公司
正在进行的重大资产重组事项外，公司、公司第一大股东及实际控制人均不存在应披
露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组（除已披露之外的）、发行股份
、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。
● 城投控股：重大资产重组获并购重组委审核通过，1月7日起复牌(公司
　　城投控股(600649)公司于日收到中国证券监督管理委员会通知，并
购重组委将于日召开工作会议，审核本公司换股吸收合并上海阳晨投资股
份有限公司及分立上市事项，公司股票于日起停牌。
　现经并购重组委2016年第1次工作会议审核，公司换股吸收合并上海阳晨投资股
份有限公司及分立上市事宜获得通过，公司股票于日起复牌。
　本公司目前尚未收到中国证监会相关核准文件，待公司收到中国证监会相关核准
文件后将另行公告。
● 城投控股：并购重组委审核公司重组事项，12月30日起停牌(公司公告
城投控股(600649)公司收到中国证券监督管理委员会通知，中国证券监督管理委
员会上市公司并购重组审核委员会（以下简称“并购重组委”）将于近日召开工作会
议，审核本公司换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司及分立上市事项。
　根据相关规定，本公司股票将于日起停牌，待本公司收到并购重组
委关于本次重大资产重组的审核结果后将及时公告并复牌。
● 城投控股：进一步修订审查一次反馈意见回复(公司公告)
城投控股(600649)就公司换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司（以下简称“
阳晨B股”）及分立上市事宜，本公司于日收到中国证券监督管理委员
会（以下简称“中国证监会”）出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见
通知书》（152858号）（以下简称“反馈意见”）。
　根据反馈意见要求，本公司、阳晨B股会同相关中介机构对反馈意见所涉事项进
行了逐项落实，分别于日、日发布了《关于之反馈意见回复的公告》及《关于之反馈意见回复修订的公告》，并将上述
反馈意见回复及修订向中国证监会报送审核。根据中国证监会的进一步口头反馈意见
，本公司、阳晨B股及相关中介机构对反馈意见回复进行了进一步修订。
● 城投控股：法院裁定认可参股公司破产财产分配方案(公司公告)
　城投控股(600649)公司于日召开的第七届董事会第十八次会议审
议通过了城投控股作为债权人提请参股公司上海百玛士绿色能源有限公司破产的议案
，并向普陀区人民法院递交了破产申请。。日，公司收到上海市普陀区
人民法院（2013）普民二（商）破字第1号《民事裁定书》，裁定受理对上海百玛士
绿色能源有限公司的破产清算申请（详情请参见临号公告）。日
，公司收到上海市普陀区人民法院（2013）普民二（商）破字第1-2号《民事裁定书
》，裁定上海城投控股股份有限公司等23位债权人的债权成立；同时收到上海市普陀
区人民法院（2013）普民二（商）破字第1-3号《民事裁定书》，裁定债务人上海百
玛士绿色能源有限公司破产。
　日，上海市华诚律师事务所作为上海百玛士绿色能源有限公司的破
产管理人，提请普陀区人民法院对其制作的《上海百玛士绿色能源有限公司破产财产
分配方案》予以裁定。近日，公司收到上海市普陀区人民法院（2013）普民二（商）
破字第1-4号《民事裁定书》，裁定对上海百玛士绿色能源有限公司管理人制作的《
上海百玛士绿色能源有限公司破产财产分配方案》予以认可。
　据此分配方案，公司将得到首次债权分配额合计人民币72,458,278.56元。剩余
或可分配财产8,358,646.30元，在管理人取得该财产后，公司预计可获得分配5,995,
805.36元。上述收到的款项公司将转回部分已计提的坏账准备并冲减其他应收款。
● 城投控股：修订回复反馈意见通知书内容(公司公告)
城投控股(600649)就本公司换股吸收合并上海阳晨投资股份有限公司（以下简称
“阳晨B股”）及分立上市事宜，本公司于日收到中国证券监督管理委
员会（以下简称“中国证监会”）出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意
见通知书》（152858号）（以下简称“反馈意见”）。
　根据反馈意见要求，本公司、阳晨B股会同相关中介机构对反馈意见所涉事项进
行了逐项落实，于日发布了《关于之反馈意见回复的公告》，并将上述反馈意见回复向中国证监会报
送审核。根据中国证监会的口头反馈意见，本公司、阳晨B股及相关中介机构对反馈
意见回复进行了修订，详见本日于上海证券交易所网站（.cn）披露的《
关于的回复报告（修订稿）》。
● 城投控股：全资子公司6.78亿元竞得松江一土地使用权(公司公告)
城投控股(600649)公司所属全资子公司上海城投置地（集团）有限公司于近日通
过竞买方式竞得以下地块：
　松江区九亭镇安置小区01-04和02-04号动迁安置房地块，竞得总价为人民币6780
0万元。上述地块位于上海市松江区九亭镇，东至规划道路，西至沪亭南路，南至规
划道路，北至八千沟河。土地总面积：
　平方米，容积率分别为1.8和1.7，出让面积：平方米，土地
用地性质为动迁安置房。
● 城投控股：重组相关事项获商务部原则批复(公司公告)
城投控股(600649)公司于近日收到上海市商务委员会出具的沪商外资批[2015]44
51号文件通知：商务部已就本次重组相关事项出具商资批[号原则批复文件
　本次重大资产重组事项尚待取得中国证监会核准。
◇更新时间:◇
报告期: 2015中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
每股收益：0.99元
净资产收益率：15.92%
营业收入同比变动：-8.30%
净利润同比变动：347.31%
　报告期内，公司在宏观经济“新常态”背景下，在董事会的正确领导下，紧紧围
绕全年各项目标，进一步明确战略、推进重组，盘活存量、拓展增量，加快培育PPP
产业基金，积极推进各项重点工作，为完成全年目标打下了较好的基础。公司上半年
共计实现营业收入26.9亿元，归属于上市公司股东的净利润29.55亿元，比上一年度
同期增长347%，基本每股收益0.99元。截止报告期末，公司总资产为442.59亿元，归
属于上市公司股东的净资产为198.44亿元，各业务板块主要经营情况如下：
　环境业务
　环境集团通过建设、运营以及技术三大平台发挥专业优势，优化各项工作机制流
程，提升主业核心能力，较为圆满地完成了上半年度各项经营任务，为实现全年目标
奠定基础。报告期内，环境集团实现营业收入9.09亿元,实现净利润1.98亿元，归属
母公司净利润1.87亿元，共计完成固废业务总量252.72万吨，其中转运量56.9万吨，
焚烧量150.75万吨，填埋处置量45.06万吨,上网电量5.6亿度，同比增长40%。
　报告期内，公司投入商业（试）运营的垃圾焚烧项目7个，分别是江桥、成都、
威海、青岛、金山、漳州项目和南京项目,共计焚烧垃圾150.75万吨，公司进一步提
高了运营效率，发电量明显提升，吨入炉垃圾发电量达到400度/吨，去年同期为376
度/吨；渗滤液处理总量37万吨，同比去年上半年增长31%。在建垃圾焚烧项目5个，
分别为太原项目、洛阳项目、松江天马项目、奉贤东石塘项目和崇明项目，太原项目
临电已经到位，环评报告编制完成，现已提交评审；洛阳项目厂房地基处理及桩基工
程已于4月开工，综合楼主体已完成结构封顶；松江项目6月完成全部4台锅炉的水压
试验，渗沥液工程二次结构完成90%，设备安装完成10%；崇明项目现已完成卸料平台
7m层浇筑，垃圾坑墙板升至15m层，1
炉炉排和渣斗安装完毕；奉贤项目5月主厂房结构到顶，6月设备大件吊装结束，签
订污泥协同处置项目服务协议，渗沥液土建开始施工。
　报告期内，公司以环境院为平台进一步加强了专业能力建设，提升核心竞争力，
在渗沥液工艺技术、焚烧主体工艺技术、污泥协同处置技术等方面有了突破，组建了
上海污染场地修复工程技术研究中心并成功举办专项技术论坛2次，完成多项市科委
、国资委的科研申报，联合申请2016年度国家环境保护标准计划等2个项目的编制工
作。在渗沥液EPC建设方面，基本完成了江桥二期厌氧系统，好氧系统已进入调试阶
段；南京项目污水“零排放”方案得以完善，渗沥液配套工程正在实施。
　地产业务
　随着国内宏观经济进入中高速增长的发展“新常态”，经济领域创新因子愈发活
跃，房地产行业进入白银时代后不断酝酿创新变革，投资重点转向居民合理的住房刚
性需求和改善型需求。
　在此过程中，公司努力深化“策划、管理、运营、投资”专业能力，不断加快“
市场化、专业化”
　进程，上半年房地产板块贡献净利润1.40亿元，竣工面积10.56万平方米，在建
工程量70万平方米。行业地位持续攀升，经专业测评，置地集团被评为中国房地产开
发企业500强第76位，比上一年度上升5位。
　报告期内，公司努力突破市场压力，积极推进产品销售。保障房项目保持品牌优
势快速去化，有序推进配售签约及资金回笼工作，上半年开工的洞泾34-04、30-04街
坊已100%实现配售。高端住宅产品灵活调整销售策略，有效推进产品去化，露香园高
区总计开盘房源248套，累计销售（含大定）204套；首府项目全部推盘，共199套，
累计销售（含大定）95套；“湾谷”科技园一期去化率达到51%。持有资产灵活经营
，露香园服务式公寓日正式开业，入住率30%；城投控股大厦出租率达到9
　报告期内，公司不断加快产品建设，着力巩固品牌阵地。闻喜华庭5月底完成主
体施工；新江湾城C4-P1生活广场项目及C4-P2人才公寓项目4月完成竣工备案；“湾
谷”科技园推进食堂、健身会所等配套设施的装饰工作。保障房项目保持品质领先。
洞泾30-04、34-04街坊5月28日正式开工；新凯三期D块10-01街坊6月实物量竣工进入
验收阶段；三期B块社区文化中心、卫生中心、福利院，C块体育中心和菜场等五个公
建项目上半年土建工作量完成；三期C块小学、幼儿园6月主体结构封顶。诸光路2号
地块一期6月底取得交付使用许可证；二期6月完成全部桩基工程；徐泾北15-01、18-
01街坊分别于4月和6月完成结构施工。
　加快销售与推进建设的同时，公司高度关注发展资源储备并大力推进，保障房项
目拓展取得较大进展，部分项目基本达成资源获取意向。
盈利预测(元)
◇更新时间:◇
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一月预期变化率(%)
净利润(万元)
净利润同比(%)
主营收入(万元)
主营收入同比(%)
预测机构数
每股净资产(元)
未来两年复合增长率
说明：数据来源于一致性盈利预期值，其中：预测PS=最近收盘价/每股主营
收入，为市销率；预测PEG=预测PE/二年复合增长率，为两年PE/G倍数。
◆投资评级◆
截止日期：
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◆每股收益预测明细◆
截止日期：
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◆研报摘要◆
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● 城投控股：业绩实现高增长，整合创造新空间(长江证券 蒲东君)
公司在保障房销售方面一直保持行业领先优势，环境业务平台建设在不断加强，且
公司投资业务经验丰富，收益可期。预计公司年EPS为1.34和1.59元/股
，对应当前股价的PE分别为12倍和10倍，首次覆盖给予“买入”评级。
● 城投控股：三季报点评：扬帆待起航(银河证券 胡华如)
投资收益拉动业绩增198%，证金汇金位列前十大股东：公司前三季度营收34.6亿元
，同比小降5.46%，降幅较半年报收窄近3个百分点，归母净利润31.3亿元，EPS1.05
元，同比大增198.02%，符合业绩预告。公司受益国企改革和PPP概念，合并分立方
案稳步推进，我们维持业绩预测不变，维持推荐评级。
● 城投控股：投资拉动业绩，业务转型PPP-城投控股跟踪点评(银河证券
公司受益国企改革和PPP概念，基于公司目前环保与房地产业务情况，不考虑合并分
立事项，我们预计公司15-16年EPS分别为1.25、1.59元，按9日收盘价PE为10.75X及
8.43X，维持推荐评级。
● 城投控股：2015年半年报点评：大资管集团呼之欲出(银河证券 胡华如
基于公司目前环境与房地产业务情况，不考虑合并分立事项，我们预计公司15-16年
EPS分别为1.25、1.59元，按28日收盘价PE分别为10.97X及8.60X，给予“推荐”评
● 城投控股：年报点评：环保业务稳步前进，转型改革基础夯实(广证恒
生 姚玮,姬浩)
3月28日晚公司发布2013年度报告：实现营业收入35.17亿元，同比下降32.24%；归
属于上市公司股东的净利润13.79亿元，同比增长1.97%；扣非后归属于上市公司股
东的净利润7.91亿元，同比增长55.35%，EPS0.46元。公司拟每10股派1.5元(含税)
。预计公司14-16年摊薄EPS分别为0.58、0.74、0.92元，对应13、10、8倍PE。维持
“强烈推荐”评级。
◆同行业研报摘要◆
证监会行业: 房地产业
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12个月内没有该公司研究报告
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