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[精华摘要]8月19日三大证券报头条一览
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一位参与测试的券商负责人表示，两融业务相对个股期权而言，划定标的范围，同时设有一定门槛，风险相对可控。光大证券介绍，为了对冲股票持仓风险，在发现错误交易后开始卖出股指期货IF1309空头合约。
　　【证券时报】
　　证监会正式立案调查光大证券
　　SMM网讯：中国证监会新闻发言人昨日通报了8月16日光大证券交易异常的应急处置和初步核查情况。通报称，上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停光大证券相关业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，中国证监会决定对光大证券正式立案调查，根据调查结果依法作出严肃处理，及时向社会公布。
　　发言人介绍，8月16日11时5分左右，上证综指突然上涨5.96%，中石油、中石化、工商银行和中国银行等权重股均触及涨停。中国证监会对此迅速作出反应，组织上海证监局、上海证券交易所、中国证券登记结算公司、中国金融期货交易所等单位立即进行应急处置和核查。
　　经核查，上交所各交易和技术系统均运行正常。核查发现主要买入方为光大证券自营账户后，上交所立即向光大证券电话问询，并与上海证监局共同派人赶赴光大证券进行核查。根据光大证券申请，午后暂停其股票的交易。核查发现事故原因为光大证券策略交易投资系统出了问题后，上交所和上海证监局立即督促其采取对外公告说明情况、答复投资者询问、在故障排除前停用策略交易投资系统等措施。
　　依据有关法规，8月16日全天股市交易成交有效，能够顺利交收，整个结算体系运行正常。
　　经初步核查，光大证券自营的策略交易系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分，存在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。同日，光大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股指期货合约。
　　发言人表示，在核查中尚未发现人为操作差错，但光大证券该项业务内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多。上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停相关业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，中国证监会决定对光大证券正式立案调查，根据调查结果依法作出严肃处理，及时向社会公布。
　　发言人指出，当前证券期货经营机构资本充足，流动性充沛，风控合规体系健全，业务运营规范稳健。此次事件是我国资本市场建立以来的首例，是一起极端个别事件，但暴露出的问题足以引起整个证券期货行业的高度警觉，必须以此为鉴，举一反三，吸取教训，堵塞漏洞，完善制度，坚决防止类似问题再次发生。证券监管部门和证券期货交易所要进一步加强和改进一线监管，完善监管制度和规则，确保市场安全有效规范运行，切实维护市场公开、公平、公正，维护投资者合法权益。
　　基金公司推出基金池 FOF有望成为新利润增长点
　　继股票池、债券池之后，有基金公司结合过去7年在企业年金等业务中的投资经验，开始打造基金池。虽然目前基金公司基金池仅服务于社保基金、企业年金、专户产品，不过未来公募基金中的基金（FOF）开闸后，基金池空间巨大。
　　基金公司试水基金池
　　暂只服务专户社保年金
　　南方一家基金公司固定收益部总监告诉证券时报记者，所在公司今年推出了基金池，指派一个研究员专项研究基金并撰写研究报告，现在只针对固定收益类产品和分级基金两类产品。&目前已经有300多只基金（A、B分开算）入池，分为普通池和重点池，公司所有产品投资的基金都需要从基金池中筛选，即使是货币基金，而且不同的池有一定的投资范围限制，与股票池的流程类似。&
　　据了解，目前包括基金专户、社保基金、企业年金等产品均可以投资基金，上述固定收益部总监说，设立基金池就是为投资提供更好的参考，目前该公司投资基金的资产已经超过10亿，未来还将继续扩大。
　　业内专家分析，尽管新《基金法》已经于日正式实施，已经允许基金公司开展FOF业务，但目前基金公司尚未上报相关公募基金产品。
　　年金投资基金7年练兵
　　业务创新加大研究热情
　　据悉，国内基金公司各项业务中，最早能够投资基金的是企业年金产品，早在2006年上半年基金公司就开展了企业年金投资基金的业务，距今已经有7年多。
　　&最早的时候，企业年金最多能投资股票20%，投资股票和基金总和限制是30%，因此在2006年到2007年大牛市中，基金公司为了提升企业年金收益率，纷纷投资基金！&一位基金公司投资人士说，当时企业年金投资基金的品种主要集中在高折价的老封闭式基金，后来逐渐拓展到股票基金、混合基金、指数基金等各类开放式基金产品。
　　证券时报记者了解到，目前不少大型基金公司都发行了专门投资基金的专户产品。社保基金在几年前就允许投资基金，不过不能投资自家产品；而企业年金在今年上半年又扩大了投资范围，也激发了基金公司研究各类基金产品的热情。目前也有部分基金公司指派专人研究各类基金产品，类似基金池。
　　基金不断创新，也是基金公司加大对各类基金研究力度的原因。因分级基金存在较多套利机会，沪上一位基金经理还专门建设了一个分级基金网站，专门点评各类分级基金，也对分级基金的套利机会进行提示。
　　此外，上述固定收益部总监还表示，不仅有专门的基金池，该公司也开始研究银行理财、信托产品等。
　　基金公司加盟
　　或带来FOF大发展
　　基金池的出现，意味着基金和股票、债券一样，成为基金公司明确的投资标的，也为基金公司以后推出FOF产品做足准备。
　　据了解，目前不少基金公司都有计划推出FOF产品。&FOF因为运作成本较低，可能成为许多基金公司都热衷的产品。&上海一家基金公司人士说，在基金运作管理新办法的征求意见稿出炉后，该公司进行了专门的讨论。还有一位基金公司人士说：&我们此前推出过类似FOF的基金专户产品，从基金专户移植到公募很容易，一旦政策细则出台，可能就会推出这类产品。&
　　也有公司准备从基金子（财苑）公司渠道发行FOF。如华夏资本总经理林浩曾透露，未来可能会推出一只专门投资华夏基金公募基金的FOF，&我们对华夏基金投资经理的风格、特征很了解，对基金业绩分析和基金经理考核也很有心得。&他说。
　　值得注意的是，目前市场上已经有1500多只基金产品，若将A、B级分开，数量可能超过2000只，投资者进行筛选非常困难，但基金公司选择起来更具有先天优势。
　　一位业内人士认为，基金公司对基金进行评级，专业性可能更高。&基金业内交流比较频繁，而且业内人才互流比较多，对基金经理实际投资能力的把握可能要优于第三方机构、券商或者保险等机构。&上述投资总监也表示，该公司对其他公司旗下基金的评价可能就异于市场主流观点，一些在外面比较受欢迎的产品，不一定能进入基金公司的基金池。
　　而且，海外市场也证明了这类产品发展的空间。如晨星（中国）数据显示，FOF在美国发展的20多年间，无论发行机构、产品数量、资产规模都不断扩大。截至2012年底，美国共有150家基金公司发行了1022只FOF产品，资产管理规模达到9062.6亿美元。虽然目前国内银行、券商、私募等都发行了这类产品，但因为业绩不理想并未成为主流品种，如果基金公司加盟之后，做出良好业绩，可能引发这类产品的大发展，也给基金公司带来新的利润增长点。
　　基金经理超四成明确否认风格转换来临 近七成看好房地产板块
　　8月份以来，股市行情出现显著变化。一方面，前7月表现惨淡的周期股反弹明显；另一方面，今年以来领涨的创业板和医药股自8月以来开始陷入调整。这是否意味着，今年以来被市场各方预期的风格转换就此展开？基金目前对周期股持何种操作策略？在周期股中，基金最看好哪些板块的投资机会？对于这些市场关心的问题，证券时报对37家公募基金公司旗下39位基金经理进行了问卷调查。
　　上周，证券时报社进行了&基金周期股投资&专项调查，37家公募基金公司旗下39位基金经理回答了问卷。调查结果显示，仅有7位基金经理认为目前已经到了风格转换的时候，周期股行情已经到来，占比不到18%；有1/3的基金经理表示将小幅调仓，减持创业板买入周期股；基金最看好的周期股行业分别是房地产和金融。
　　风格转换言之过早
　　多数基金经理态度谨慎
　　虽然近期周期股出现走强趋势，创业板调整压力出现，但接受调查的大多数基金经理仍然认为，就此判定风格转换仍然为时尚早。
　　调查结果显示，在39位基金经理中，仅有7位基金经理认为周期股已经到了风格转换的时候，占比17.95％；17位基金经理对风格转换持否定态度，占43.59％；还有15位基金经理对此次周期股反弹是否意味着风格转换表示看不清，占38.46％。
　　中欧基金上周五发布的最新周报也认为，周期股基本面与经济运行密切相关，7月数据温和改善，但亮点不足。虽然近两周A股市场初现风格转换迹象，创业板和主板之间的估值溢价出现一定收敛，但是周期股持续上行需经济基本面大幅回暖。
　　不仅公募基金，私募机构对风格转换也持观望态度，上海两家公募出身的知名私募对风格转换分别表示否定和看不清。就证券时报记者调查和采访结果看，至少截至目前，绝大多数基金经理不认为周期股将逆袭。
　　不过，一个值得注意的现象是，在7位认为将发生风格转换的基金经理中，有4位来自今年以来依靠投资创业板而业绩大幅领先的大中型基金公司，在他们持有的创业板股票大幅上涨之后，这些领跑者似乎更倾向于周期股逆袭，至少短期内会走出一波行情，另外3位则今年以来一直坚守蓝筹股，很少投资创业板，他们对风格转换抱有相当大的期待。
　　周期股两大引爆点：
　　政策暖风和估值低
　　不论基金经理们怎么判断，截止到上周，8月以来周期股的强势反弹已是事实，是什么因素引发了周期股反弹？在接受调查的基金经理们看来，造成周期股反弹的两大核心因素一是政策暖风，二是已经充分反映悲观预期的周期股估值很低。
　　统计显示，在39位参与调查的公募基金经理中，认为管理层刺激经济和股价充分反映悲观预期是引发周期股反弹的主因，三中全会体制改革的预期和经济逐渐进入复苏期，也在一定程度上支撑周期股向好。
　　深圳一位接受调查的基金经理则认为，周期股近期走强的主要原因在于经济持续下滑，政策出现摇摆，在周期股此前跌幅很大的背景下，保下限的提法，短期内提升了市场的风险偏好，但持续性不强。深圳一家大型基金公司旗下基金经理认为，周期股反弹的根本原因在于&经济数据超预期&。
　　汇丰晋信上周五分析认为，银行再融资启动、券商进军支付系统、地产限购松动、基建投资再度加码等一系列消息，对高举&智慧城市&大旗的产业转型投资主线造成一定的冲击，不排除短期带动蛰伏多时的周期类品种大面积逆袭。
　　也有分析认为，如果经济刺激措施和低估值确实是周期股走强的两大支撑，那么经济基本面的改善情况和政策刺激经济的力度，将很大程度上决定周期股反弹的持续性和高度，而一旦周期股的估值达到一定水平，大幅修正此前过于悲观的预期，其反弹动能可能会快速衰竭。
　　1/3基金经理欲小幅调仓 大基金公司分歧严重
　　虽然仅有不到20%的基金经理认为风格转换已经开始，但在操作层面上看，愿意减持创业板买入周期股的基金经理占比远高于这一比例，甚至有激进的基金经理表示将大幅调仓切换到周期股上。
　　调查结果显示，在39位基金经理中，有25位基金经理表示对周期股持观望态度，不会减持创业板买入周期股，占比达到64.1％；而打算小幅调仓逐步减持创业板转而买入周期股的基金经理有13位，占1/3；还有一位老十家公司旗下基金经理表示将大幅调仓换股。
　　在调仓的问题上，大型基金公司分歧严重，北京两家参与调查的大型基金公司旗下基金经理均持观望态度，广深参与调查的4家千亿基金公司中只有1家表示会小幅调仓，其余3家也表示谨慎。
　　而今年排名领先的上海多家基金公司表示，将小幅调仓换股，使持股结构趋于均衡，而不是一味重仓创业板。接受调查的两家上海私募机构也都表示将逐步调仓，买入部分周期股。
　　不过，一位接受证券时报记者采访的私募基金表示，现在还没有到风格转换的时刻，目前是短期行情，对周期股并不太看好。操作上也并未减持创业板，创业板还会继续上涨，因此重点依然配置在创业板上。
　　汇丰晋信基金认为，历史上罕见的大小盘风格差异或有望出现一个正向的趋同收敛，存在部分资金调转枪口的可能，就操作而言或应走中庸之道。创业板的调整幅度及时间都还有一定空间。
　　布局周期股
　　2/3基金经理最看好地产
　　尽管多数基金对周期股态度依然谨慎，但不可否认的是，接受调查的基金经理对周期股中的部分板块表现出极大关注和看好，其中最被基金经理看好的板块分别为房地产和金融。
　　统计结果显示，在39位基金经理中，看好地产股的达到26位，刚好达到2/3；看好金融股的基金经理也达到20位，比例超过一半；而看好建材和有色金属的基金经理分别有12位和9位，占比同样较高。
　　基金巨头们对金融和地产都表现出较大兴趣，来自京沪广深的多家大型基金公司基金经理对这两大板块都看好，一些巨头也看好煤炭、工程机械等。看好钢铁和化工的基金经理最少，分别只有2位和4位。
　　深圳一位基金经理说，周期行业最可能逆袭的是房地产，&因为要托底经济，最大可能是从地产链入手，所以我们会关注地产&。
　　券商视个股期权为弱市中救命稻草
　　股市低迷，个股期权业务被不少券商视为弱市中的救命稻草。
　　据证券时报记者了解，上海、深圳和北京多家券商在积极筹备个股期权业务。据券商估算，个股期权推出初期，每年能为券商带来超过50亿元的收入。
　　测试范围有望扩大
　　继中国证监会在上月末表示中国开展个股期权试点的条件已基本成熟后，上交所8月初通知券商将正式组织开展个股期权全真模拟交易，为该项业务正式推出做好市场准备。
　　证券时报记者获悉，上交所近期组织79家具有两融业务资格的券商进行个股期权座谈会，对个股期权的相关交易模式和情况进行交流。
　　早在去年6月，上交所便组织海通证券、国泰君安证券、中信建投证券和国信证券4家券商参与个股期权测试，测试仅在公司内部小范围开展，内容主要是交易模拟、系统界面的操作等。
　　据了解，此前测试的期权合约标的为上证50ETF（交易所交易基金）和工商银行，按照看涨、看跌两种期权类别、执行价格、到期月份等指标，共有24只期权合约挂牌；全部为欧式期权，采用混合交易模式，到期进行现券交割。
　　自去年开始，扩大测试券商范围的呼声便不断出现。最近79家具有两融资格券商参与个股期权业务的讨论，使得个股期权测试范围扩大预期增强。
　　一位参与个股期权测试的券商相关部门负责人称，按照目前市场情况判断，个股期权正式推出时，具有两融资格的券商短期内均有望开展此项业务。
　　投资者门槛将仿照期指
　　期权是在期货的基础上产生的一种金融工具，交易场所多在金融期货交易所，上交所展开业务测试，引发了券商和期货公司对个股期权经纪业务资格的关注。
　　证券时报记者从多方了解到，个股期权经纪业务资格面临三种方式的选择：一是券商通过期货中间介绍（IB）业务参与，也就是将客户介绍给旗下期货公司参与业务；二是券商作为会员直接参与业务；三是券商旗下期货公司通过券商参与业务。
　　多位券商人士表示，因上交所的会员大多为券商，且个股期权合约规定为现券交割，由于期货公司没有证券，根据法规将无法进行交割，因此券商直接参与个股期权业务的可能性较大。
　　据悉，上交所研究个股期权超过6年时间，有部分券商从2011年便开始介入相关课题研究。去年起，有4家券商开始参与仿真测试进行市场预热。
　　此前，上交所理事长桂敏杰曾表示，上交所将在今年推出个股期权。在竞价系统全面扩大会员模拟交易试点范围，完善个股期权业务方案、规则体系、风险控制体系等各项工作，同时在机构投资者服务平台上先行推出。
　　&目前针对业务的相关讨论越发成熟，我们正高度关注进程情况。&一家大型券商副总裁表示。
　　多家券商表示，个股期权将会遵循投资者适当性原则设置一定的准入门槛。去年6月份，有关方面拟对个人投资者和一般法人投资者门槛均设定为保证金账户可用资金余额不低于100万元，有融资融券交易经验；个人投资者要求具有累计三个月以上个股期权模拟交易经验等。
　　证券时报记者最新获悉，对于个股期权个人投资者，一是要求具有两融或期货投资经验；二是资金门槛初期可能仿照期指，设为50万元，将与国债期货交易的资金门槛相同。
　　一位参与测试的券商负责人表示，两融业务相对个股期权而言，划定标的范围，同时设有一定门槛，风险相对可控。&依照国外经验，未来个股期权的标的物将扩大到除ST股票之外的所有股票，加之杠杆率更高，对投资者的专业知识有一定要求。&
　　将贡献高额手续费收入
　　&目前，个股期权业务对证券业的意义非凡。从某种意义上说，个股期权业务是改变现在经纪业务颓势的救命稻草也不为过。&深圳一家大型券商金融衍生品部门负责人说。
　　多位券商人士对记者表示，个股期权为证券公司带来的收益绝非空想。个股期权杠杆率较高，同时所需保证金比期指更低，结合中国投资者的投资偏好来看，未来个股期权市场交易量比较乐观。
　　来自海外市场的数据显示，成熟市场中金融期货交易量占期货整体交易量的85%；在韩国，期权交易量远远高于股票的交易量。
　　中金所的股指期货自2010年上市以来运行平稳，交易量居2012年全球股指期货市场的第五位。据证券时报数据部统计，国内股指期货第一年为期货公司带来手续费收入约10亿元。
　　&按照两个标的品种保守估计，个股期权为券商带来的年手续费收入将是股指期货手续费收入的5倍以上，可达到50亿元。&一位参与测试的券商相关负责人表示。
　　上述观点得到了多家券商人士的赞同。上市券商2012年年报数据显示，多家大型期货公司2012年股指期货手续费收入超过5000万元。据此计算，个股期权开闸后，业务收入排名前列的券商，从中获得的年收入将超过2亿元。
　　期权不同于权证
　　尽管不少市场人士将个股期权与权证相提并论，但许多券商对此并不认同。
　　证券时报记者从多家券商了解到，个股期权与权证存在两大不同：
　　首先是创设主体不同。此前推出的权证主要为证券公司创设，这是被市场诟病的主要原因。而个股期权是机构和个人均可创设。若投资者看涨一只股票，可以创设看涨期权。
　　其次，个股期权比权证拥有更高的杠杆率。虽然个股期权和权证交易方式都是T+0，但权证的套利、套期保值和风险对冲功能并不强；相对而言，个股期权在上述工具运用上更有魅力，这有利于丰富投资者的风险管理工具，并能提高交易效率和价格发现能力，尤其适合于程序化交易。这也是国外机构投资者青睐于此的重要原因之一。
　　美版余额宝 成也收益败也收益
　　余额宝一战成名，基金公司投身电商的热情被点燃。然而，兴奋之余我们发现，10多年前诞生的美版余额宝已在2011年关闭。
　　Paypal 作为美国支付宝，1998年诞生后不到一年时间内就推出了美版余额宝&&Paypal货币基金。该基金通过联接基金交给巴克莱旗下公司管理，0.01美元起申购，加上自动转入，设计方便简捷，2007年美版余额宝冲到规模鼎峰&&10亿美元，相当于当时一只传统中等规模的货币基金。
　　美版余额宝的发迹路线直接源自第三方支付市场的膨胀。2008年，Paypal的交易流水达到了600亿美元，到2012年这一数字已达到惊人的1450亿美元。网上使用Paypal的人越多，账户余额就越大，也越有可能启用自动转入Paypal货币基金，毕竟，放在Paypal户头没有一毛钱收益。余额理财、互联网金融，这些热门词汇尽管当时还没有诞生，但美国人10年前就已经在实践中玩透这些概念。
　　回过头来看美版余额宝的寿终正寝，可从一款金融产品的三大考核指标说起：安全性、流动性和收益率。美版余额宝的安全性和流动性都经受住了时间的考验，唯一的问题是收益率。诞生次年，美版余额宝的年收益达到5.56%，漂亮地创下成立10余年的最高潮，但2002年美国利率大幅下降后，2004年的收益只有1.37%。Paypal在低谷时期为了留住客户，主动放弃了大部分管理费用来维持收益率。好在2005年至2007年收益率大幅上扬，该基金从低谷的1.16%又攀升至2007年的 5.1%，助力美版余额宝创造了消亡前的规模巅峰。
　　2008年金融危机后，美国货币市场基金收益普降至0.04%，仅为2007年高峰 5%的零头，甚至远不如储蓄账户2.6%的收益，这还是基金公司放弃管理费后的结果。早在2003年，基金公司就大方&补贴&过Paypal，但作用有效，Paypal在再也扛不下去，日，当它关闭当时规模为4.71亿美元，收益正好也是0.04%，低收益也早已导致不少用户用脚投票，倒闭时的基金规模比巅峰的10亿元缩水一半还多。
　　余额宝有重蹈覆辙的风险吗？不管套用多少互联网的新鲜属性，说起基金的兴衰成败，最终还是要落在业绩两个字上。余额宝规模扩张之&兴&，可归功于开辟了银行渠道以外的新渠道，200亿元的规模主要得益于网络支付构建的&地利&，与美版规模扩张类似。可是，还有一个&天时&的因素往往被忽略。在我国利率尚未完全市场化的情况下，银行储蓄收益整体偏低，为其他货币管理工具提供了生存空间，而且，目前货币基金多投资于银行的协议存款，散户借基金吃到了大户才有的存款利率。
　　不过，随着利率市场化的逐步推进，一些银行的活期储蓄已经浮动到利率1.1倍的上限，贷款利率也已经松动，存款利率放开也并非遥不可及，收益之争已经埋下种子。Paypal货币基金的兴衰，也许可以给正在大力推行电商业务的基金公司一些启示。
　　【上海证券报】
　　&淘宝同学&上线 在线教育将成 互联网下一个热点
　　继互联网金融之后，在线教育将是最有发展前景的一个互联网领域；国内一些上市公司此前已经展开布局，比如方直科技、拓维信息等
　　记者昨日获悉，&淘宝教育&平台产品近日上线。目前，&淘宝同学&官方网站可对外访问，它聚合线下教育O2O及在线教育视频直播等功能，其在线直播课程将包含从K12升学考试到职业技能培训等目前所有主流的教育领域。
　　互联网专家认为，继互联网金融之后，在线教育将是最有发展前景的一个互联网领域。
　　国内一些上市公司此前已经展开布局。方直科技是国内领先的中小学同步教育产品及服务提供商，主要为广大中小学教师与学生提供同步教育软件及网络在线服务。拓维信息旗下的拓维教育将搭建中国最大的教育信息平台，推出智慧教育&云&服务。
　　据介绍，去年淘宝教育销售额3.3亿元，其中三分之一是教材教辅，另外2亿是课程销售。淘宝内部估算，目前在线教育在淘宝的日均交易额为300万元左右，今年能做到10亿元的规模。
　　据介绍，&淘宝同学&的布局将是一种2B+2C的混合型平台模式。一方面，面向各个培训机构，机构可在上面提供直播教学；另一方面，面向任何一位普通用户，任何用户只要有一技之长，都可在&淘宝同学&发布课程，或者申请在线直播权限。同时，&淘宝同学&也不仅仅是做在线教育平台，它更多的是会把O2O的模式和纯Online的模式进行融合。
　　新东方董事长俞敏洪曾断言，随着互联网等现代技术的发展，在线教育行业将迎来颠覆式的变革，未来 3-5年就将实现线上40%、线下60%的格局。这个预言曾给国内的在线教育创业者留下了巨大的想象空间，&做教育领域的淘宝&之类的口号应运而生。但是现在，&淘宝同学&横空出世，对于在线教育行业而言无疑是一个重磅炸弹。
　　业内人士认为，&&淘宝同学&凭借着淘宝的影响力上线，自然有着其他在线教育平台没有的优势。&
　　此外，&淘宝同学&的优势还体现在它具有供用户自行开课的优势，针对人群过多，在线教育也要有一定的制度，自行开课需要经过淘宝平台的审核。这一优势，是其他在线教育很难做到的。此外，涉及面广、课程类型多是淘宝同学的又一优势。
　　业内人士指出，具备如此之多优势的淘宝同学，必然会引起线教育行业一场大的变革，将带动在线教育迎来从未迎来过的春天。&我们知道在线教育行业虽发展历史已很久，但尚未出现过春天。&
　　光大证券还原&8&16&细节
　　18日晚间，光大证券发布重大事项公告，对&8&16&事件过程、原因以及影响和风险提示等进行了披露。当晚6时，公司还专门召开新闻发布会，公司管理团队表示，接下来会在保持市场稳定的前提下，本着保护投资者利益的原则，妥善处理好现货持仓和期指空头合约。
　　&系统缺陷&导致巨量委托订单
　　光大证券公告称，8月16日，光大策略投资部按计划开展ETF套利交易，部门核定的交易员当日现货交易额度为8000万元，并在交易开始前由审核人员进行了8000万元的额度设定。
　　9 点41分，交易员分析判断180ETF出现套利机会，即通过套利策略订单生成系统发出第一组买入180ETF成分股的订单（即177笔委托，委托金额合计不超过200万元）。10点13分，交易员发出第二组买入订单（即102笔委托，委托金额合计不超过150万元）。11点02分，交易员发出第三组买入订单（即177笔委托，委托金额合计不超过200万元）。
　　至11点07分，交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到上交所问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。为对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。截至11点30分收盘，股票成交金额约为72.7亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货IF1309空头合约共253张。
　　事件发生后，光大证券相关管理人员召开紧急会议。由于当天增加了72.7亿元股票持仓，只能在T+1日实现卖出，可行做法是尽量将已买入的ETF成分股申购成ETF卖出，以实现当天减仓，同时通过卖出股指期货来对冲新增持仓的风险。
　　为此，下午开盘后，策略投资部开始通过将已买入的股票申购成50ETF以及180ETF在二级市场上卖出，同时，逐步卖出股指期货IF1309、 IF1312空头合约。据统计，下午交易时段，策略投资部总共卖出50ETF、180ETF约18.9亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货合约共计 6877张，其中IF1309、IF1312空头合约分别为6727张和150张，加上上午卖出的，全天用于对冲而新增的股指期货空头合约总计为7130 张。
　　对导致事件发生的原因，经初步核查，是所使用的套利策略系统出现问题。其包含订单生成系统和订单执行系统两部分。订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制；而订单生成系统存在的缺陷，则会导致特定情况下生成预期外的订单。由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。
　　&日亏&1.94亿元
　　关于此次异常交易的影响，公告显示，按8月16日收盘价，上述交易的当日盯市损失约为1.94亿元，最终损失及影响程度还可能随着市场情况发生变化。
　　此外，本次事件导致8月16日公司&权益类证券及证券衍生品/净资本&指标超过了100%的监管红线，公司可能面临警示或处罚，从而影响业务拓展和经营业绩。
　　目前，光大证券其他各项经营活动正常。公司已通过自有资金、变现部分证券类资产等措施，保证交易正常清算交收。
　　对于改进措施，光大证券公告称，已启动针对包括全资子公司在内的所有交易系统的全面排查，重点排查包括量化交易在内的新业务IT系统，以消除系统操作风险隐患。
　　对于因本次事件对投资者可能产生的损失，光大证券表示将依法履行应尽的职责和义务。
　　新闻发布会致歉开场
　　在发布公告的同时，光大证券于18日晚6时在上海总部召开新闻发布会，就&8&16&事件始末回答媒体提问。会议由公司董秘梅键主持，总裁徐浩明作开场发言，他代表公司团队向投资者致歉，并表示将维护市场稳定，妥善处理好后续的现货及期指空头合约。徐浩明称，公司对这次事件造成的后果深感不安，心情沉重。
　　在随后的提问阶段，当上证报记者问及公司将如何善后这一事件，且在风控方面会有何实质性措施时，徐浩明表示，事情发生后，公司配合上海证监局、上海证交所进行调查，封存了系统交易数据以及相关文档。同时，暂停了策略投资部新增的套利交易系统，并派出工作小组对整个过程进行全面复核。
　　&周六、周日公司多个部门都在加班，全面进行风险排查，扫除内控盲点。&徐浩明还称，光大证券正制定各种预案，以处理好与投资者的关系。下一步，公司会根据事态发展，配合监管部门进行检查。
　　从此次事件教训出发，光大证券下一步会将风险管理端口前移，事前评估梳理风险表；同时，限额指标，进行总量的风险控制；此外，要不定期对量化投资、高频交易业务等不断进行测试，检验公司在极端风险条件下的承受能力。
　　互联网金融方兴未艾 银行议价能力已下降
　　去年以来，随着移动互联网的推动，部分涉及金融领域的互联网企业，由于其拥有大量用户同时具备商业运作平台，部分用户寻求的金融功能已经开始通过自身的牌照解决。如果他们逐步获得相关牌照，这些互联网企业链条上的商家、年轻用户从消费到理财都会在这一个体系内循环，基本和银行关系不大了
　　在互联网金融方兴未艾之时，传统银行业在一些新领域的议价能力悄然下行。尤其在电子商务相关的领域，银行业基本从传统的&甲方&被迫转向了&乙方&。
　　&我们基本是免费为财付通服务，甚至在赔钱为类似的第三方支付平台服务。在不断提供服务的情况下，还是没有多少议价能力。&某大型银行深圳支行的电子商务部门人士向上证报记者表示，为了留住腾讯旗下的财付通这样的大型第三方支付平台，其支行电子商务部门的多位员工专门为此提供多项服务内容，在不断加强服务的情况下，财付通才勉强和他们合作。前述银行人士表示，&即使我们服务态度很好，他们还是动不动就提出要离开。因为在为这些第三方支付的平台服务的并不止一家银行，像我们这样的大型银行也只能成为合作中的多个&乙方&中的一个。&
　　事实上，银行作为金融市场传统的融资渠道，在和各合作方多数时候处于&甲方&。以银行和券商、基金的合作为例，券商、基金所发产品，要支付给银行渠道较高的管理费用，部分小型基金尤其是其发行的股票型产品基本上是在为银行渠道&打工&。去年以来，随着移动互联网的推动，部分涉及金融领域的互联网企业，由于其拥有大量用户同时具备商业运作平台，部分用户寻求的金融功能已经开始通过自身的牌照解决。前述银行人士坦言，&我们最担忧的就是，类似支付宝、财付通这样的平台，他们大量的客户最终只在这些互联网链条内进行封闭运行，基本不需要银行。如果他们逐步获得相关牌照，这些互联网企业链条上的商家、年轻用户从消费到理财都会在这一个体系内循环，基本和银行关系不大了。&
　　在多数分析师看来，银行股估值已经在历史新低。某分析师认为，银行股的低估值一方面反映市场对银行股的悲观看法，另一方面则凸显了银行股的长期配置价值。银行股相对其他A股的估值优势更为突出。
　　有券商资管投资经理则向上证报记者表示了不同看法：&目前看银行股估值是比较低，但在利率逐步市场化的情况下，部分银行的盈利能力会明显下降。&他表示，在银行议价能力受到冲击后，看起来估值很低的银行业，也许并不便宜，目前仍应保持谨慎态度。
　　光大银行与中国联通合推移动支付业务
　　面对微信、淘宝等新形态的网络交互平台，在传统的手机通讯领域具有霸主地位的中国联通也终于按捺不住了。记者从光大银行了解到，近日，光大银行与中国联通集团签署了战略合作协议，此举标志着光大银行与中国联通集团的战略合作伙伴关系正式跨进移动金融领域。据悉，双方将在手机支付、手机钱包、金融智能卡研发、手机支付客户端等领域达成深度合作，共同促进手机支付在技术支持、系统对接、商业应用等方面的进一步推广。手机支付的应用范围也将涵盖商业零售、公共交通、加油站、餐饮、影院、医院、学校等各种消费领域。未来，还可以在此基础上加载社保、市民卡、ETC、水电气、高铁等行业应用。
　　据了解，此次光大银行作为首家与中国联通达成移动金融战略合作的银行，双方合作的重点业务是&手机支付&。光大银行相关负责人表示，光大银行已经把移动金融规划为下一步的战略重点，并在已开展的手机支付业务中位列同业第一。
　　其实，手机支付等功能的开发和使用，传统通讯业的大佬是具有较大优势的。早在2010年，中国移动和中国联通的手机支付业务就已经在国内多个城市开始商用。随后两家公司也与多家银行进行了手机支付业务方面的合作。2011年，中国联通曾与光大银行合作，在宁波推出首个基于银联平台的手机支付产品&沃&光大手机支付卡&。今年7月，光大银行又与通讯运营商及中国银联合作开发推出了&阳光e付&，即将电子现金账户、电子借记账户或电子贷记账户加载在通信运营商 SWP-SIM芯片卡上的金融应用。
　　业内人士分析认为，随着微信等新型互联网模式的异军突起，传统通讯运营商的霸主地位受到了一定的动摇。而随着互联网金融业务的飞速发展，大佬们显然不愿意错失良机。因此，无论是运营商还是金融机构，都将在未来继续加强合作，共同分食互联网金融的蛋糕。
　　【中国证券报】
　　证监会：光大证券系统缺陷致交易异常
　　证监会新闻发言人18日通报了16日光大证券交易异常的应急处置和初步核查情况。经初步核查，原因是光大证券自营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后生成巨额订单。在核查中尚未发现人为操作差错，但光大证券该项业务内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多。上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停相关业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，证监会决定对光大证券正式立案调查，根据调查结果依法作出严肃处理，及时向社会公布。
　　发言人介绍，8月16日11时5分左右，上证综指突然上涨5.96%，中石油、中石化、工商银行和中国银行等权重股均触及涨停。证监会对此迅速作出反应，组织上海证监局、上海证券交易所、中国证券登记结算公司、中国金融期货交易所等单位立即进行应急处置和核查。
　　经核查，上交所各交易和技术系统均运行正常。核查发现主要买入方为光大证券自营账户后，上交所立即向光大证券电话问询，并与上海证监局共同派人赶赴光大证券进行核查。根据光大证券申请，午后暂停其股票的交易。核查发现事故原因为光大证券策略交易投资系统的问题后，上交所和上海证监局立即督促其采取对外公告说明情况、答复投资者询问、在故障排除前停用策略交易投资系统等措施。
　　依据有关法规，8月16日全天股市交易成交有效，能够顺利交收，整个结算体系运行正常。
　　经初步核查，光大证券自营的策略交易系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分，存在程序调用错误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。同日，光大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130 手股指期货合约。
　　发言人指出，当前证券期货经营机构资本充足，流动性充沛，风控合规体系健全，业务运营规范稳健。此次事件是我国资本市场建立以来的首例，是一起极端个别事件，但暴露出的问题足以引起整个证券期货行业的高度警觉，必须以此为鉴，举一反三，吸取教训，堵塞漏洞，完善制度，坚决防止类似问题再次发生。证券监管部门和证券期货交易所要进一步加强和改进一线监管，完善监管制度和规则，确保市场安全有效规范运行，切实维护市场公开、公平、公正，维护投资者合法权益。
　　又讯 中国金融期货交易所18日晚发布公告称，鉴于证监会已对光大证券采取立案调查措施，中金所根据《期货交易管理条例》、《期货交易所管理办法》和该所业务规则，决定自日起，对光大证券自营业务股指期货交易采取限制开仓措施。
　　中金所表示，将本着维护证券期货市场稳定的原则，督促光大证券妥善处理现有持仓。
　　深圳保税区有望纳入自贸区建设试点
　　中国证券报记者日前获悉，深圳保税区有望纳入自由贸易园区建设试点。业内人士认为，深圳保税区一旦转型为自贸区，其将成为集深港澳服务贸易中心、自由港以及境内关外人民币离岸中心为一体的综合性自由贸易园区。
　　深圳保税区域包括福田、沙头角、盐田港保税区，盐田港保税物流园区，前海湾保税港区，深圳出口加工区，机场保税物流中心共7个园区，以及保税仓、出口监管仓。深圳保税区域7个园区（不含两仓）总面积为10.48平方公里。
　　深圳市政府日前发布的《深圳保税区域转型升级总体方案》和《深圳保税区域转型升级行动方案（年）》提出，&十二五&期间，深圳保税区域将以自主创新和结构优化为立足点，以区域整合与业务拓展为推进手段，坚持产业转型与环境优化，加快建设&四区&，即面向全球的国际贸易示范区。搭建保税展示服务平台和商品交易中心，建设国家进口贸易促进创新示范区和国家对外文化贸易基地，将保税区域打造成为国际商品的交易中心、物流中心、结算中心及重点商品的议价中心；全国保税制造业升级引领区。推动传统加工业向产业链两端升级，加大技术创新和品牌建设力度，将保税区域建设成为高端制造中心、研发设计中心和售后服务中心；深港保税服务业合作试验区。深入推进深港现代服务业合作，将保税区域建设成为具有全球资源配置功能的供应链管理中心、服务贸易发展试验区和亚太航运服务中心，并率先在前海基本实现粤港澳服务贸易自由化。
　　银行信贷重点&输血&基建项目
　　权威人士向中国证券报记者透露，&稳增长&重新成为中央及地方各级政府工作的第一重点，加大投资将成为下半年拉动经济的最大&拉手&，新一轮投资已然&箭在弦上&。
　　专家和银行业人士表示，预计交通、水利、棚户区改造等与民生、城镇化相关的基础设施建设项目，将成为银行信贷投放重点。但本轮投资不会&重蹈&4万亿覆辙，银行信贷投放会在理性、审慎的前提下，下半年银行信贷投放并不会过度宽松，预计2013全年新增信贷仍在8.5万亿&9万亿。
　　各地基建投资&井喷&
　　&稳增长成为各级政府下半年工作的重中之重，而中央层面也认可了投资这把&撒手锏&。&一位接近监管层的权威人士如是说。
　　中国证券报记者了解到，近期江苏、安徽、重庆、四川、贵州、陕西等多个省市或下发文件，或进行部署，或召开相关会议，要求各地加快&十二五&规划铁路、公路、机场的建设，做好与国家相关部门的衔接，并做好铁路、城市基础设施、棚户区改造等项目储备，以便促进投资的快速增长。
　　根据中国证券报记者不完全统计，仅上半年各地已&出炉&的投资就超过5000亿元。而实际上，早在今年年初，各地方政府就已陆续出台了最近几年的投资规划，全国各省、市、区可统计的固定资产投资计划已超过20万亿元。
　　一位国有大行相关负责人也证实，今年以来，各家商业银行都加大了对地方基础设施建设项目的信贷投放。一方面是来自地方政府的需求和压力，另一方面则是实体经济等领域的有效信贷需求的确不足。
　　&银行信贷投资是有规划和节奏的，我们必须把钱投放出去，而且基建项目贷款的质量相对有保障。&央行有关部门负责人也表示，今年上半年基础设施行业中长期贷款增速回升。6月末，基础设施行业中长期贷款同比增长6.6%，较上月末回升0.3个百分点。
　　交通水利或成信贷重点
　　新一轮投资&箭在弦上&，而在投资重点上，从中央到地方的态度却前所未有地一致。新一轮投资重点突出，主要包括：&十二五&规划明确的重点建设任务，棚户区改造、市政配套基础设施、交通基础设施等。
　　银监会主席助理杨家才在谈及银行信贷&用好增量&时强调，未来将重点支持在建续建工程和项目；铁路等重大基础设施、城市基础设施和保障性安居工程等民生工程建设等。
　　银行业内人士透露，多数商业银行都已经为相关的基础设施建设项目&留足了资金&，预计未来交通运输、水利建设等相关信贷投放料&井喷&。交通银行首席经济学家连平表示，&合理的投资增速是实现经济稳增长的关键因素，下半年银行信贷应投向公路、水利、棚户区改造等与民生息息相关的基础设施建设项目。&
　　不会&重蹈&4万亿覆辙
　　对于新一轮投资会否如此前的&4万亿&一样引发盲目投资、催生泡沫等方面担忧，不少专家和银行业内人士均认为，&本轮投资不同以往，商业银行也理智得多，信贷投放也会趋于理性，不会重蹈&4万亿&覆辙。&
　　不少银行业内人士都坦言，目前商业银行对融资平台贷款仍非常谨慎，相关的信贷投放已从此前的粗放型贷款转向精细化管理。&经过此前4万亿的教训，银行不敢再随便投放信贷，需要做严格评估再决定是否支持。&
　　中国银行战略发展部副总经理宗良表示，&经济增速要维持在一个合理的水平，就不可能缺少投资的拉动。&目前商业银行并未出现大规模放松信贷支持基建项目的迹象。
　　连平也预计，2013下半年基础设施建设投资增速将保持基本平稳，对信贷增长构成一定程度支撑，银行总体信贷环境不会明显宽松。总体来看，预计2013全年新增贷款8.5万亿&9万亿元，余额同比增长13.5%&14.3%。连平建议，在支持民生、城镇化等建设时，还应该积极引入民间资本，改善社会融资结构，充分发挥民间资本在资源配置方面的积极作用。
　　业内人士称光大空单未突破持仓量限制
　　在&8&16&事件中，光大期货当天增仓的逾7000手期指空单成为市场热点话题。专家表示，市场上关于&操纵市场&、&做空获利&的说法是误解，在现行交易体制下不大可能出现。
　　空单量符合业务规则
　　16日的中金所盘后数据显示，光大期货持有10194手，比前一日大幅增加7023手。
　　&这7000多手空单全部是按照中金所的交易规则做的，不存在违法违规行为。&光大期货总经理田亚林对中国证券报记者表示，这些空单的交易行为都是合规的。
　　国泰君安期货（财苑）研究所研究总监陶金峰（财苑）表示，光大证券是利用股指期货对其现货头寸进行补救，其头寸应是在申请的套保额度之内，没有进行所谓投机，这只是正常的对冲行为。
　　有市场人士质疑光大期货逾7000手空单数量突破沪深300股指期货持仓限制。陶金峰表示，根据中金所相关规定，符合证监会和交易所规定的会员和客户可以从事套期保值、套利及投机等交易。股指期货600手的持仓限制主要针对进行投机交易的客户某一合约的单边持仓。如果客户进行套期保值和套利交易，可以按照相关规定要求，向中金所提交相关材料，申请相应的套期保值、套利额度，其持仓规模上限受该额度的约束。也就是说，套保套利持仓额度突破600手是很正常的，符合相关业务规则。
　　&操纵&说法不成立
　　有市场观点称，光大证券通过期指空单赚取巨额利润。陶金峰表示，这种说法只看到了期货头寸可能的盈利，没有看到现货头寸的浮亏。虽然光大证券利用股指期货进行对冲，弥补了一定亏损，但未能弥补所有亏损，更不可能获利。
　　业内人士分析，股指期货上市3年以来，运行非常稳健，没有发生违规事件，即便有机构想通过操纵市场获利，但囿于严格的套期保值规定，实际上很难操作。
　　&股指期货的风险控制很严格，有严格的前端控制，单个客户如果从事投机，当日只能做600手交易，而套保要求有对应的现货资产。&国金期货副总裁江明德表示，从目前的情况看，利用股指期货操纵市场的可能性并不存在。
　　江明德表示，从期指和现货16日当天的走势看，很明显是A股现货先行启动，期指再被动跟随，从全天交易情况来看，期现拟合情况良好，基差水平没有显著变化，&操纵市场&的说法很难成立。
　　高位买入者或成&堰塞湖&
　　针对&8&16&事件，业内人士表示，该事件将冲击市场参与者对蓝筹股的信心，当天高位跟风并套牢的买单、光大证券误买入的蓝筹股短期内将成为高位&堰塞湖&，从而对市场参与者情绪产生一定负面影响。
　　市场承受多重压力
　　由于股票交易实行&T+1&规则，16日追高买入的投资者当天无法将股票卖出。这些投资者今日是否会止损出局成为市场关注焦点。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，16日不明真相误追入场的资金可能会在今日集中卖出，从而对市场构成压力，今日A股可能低开。
　　除跟风资金造就的&堰塞湖&外，光大证券误买入的一批蓝筹股也构成市场压力。某基金业内人士认为，&8&16&事件肯定会对市场产生偏负面影响。当天市场参与者一度关注光大证券的交易会取消，收盘后交易所确认当天交易有效，则光大证券的交易不会取消。目前，大家关心的是光大证券误买入的蓝筹股何时、以何种方式卖出。同时，目前难以预期下一步会出台什么监管措施，这方面也存在不确定性。某基金分析人士表示，光大证券16日增仓的期货空单也会对市场参与者的信心带来影响。总之，多重因素会对市场情绪产生负面影响，短期内大盘将承压。
　　历史经验显示，类似光大证券的异常交易事件发生后，市场确实承受较大压力。日，美股发生&乌龙指&事件，第二天市场出现大幅下滑。
　　&8&16&事件中蓝筹股的集体异动能否歪打正着，引领权重股走出低迷并使市场实现风格切换？基金业人士认为，所谓歪打正着很难成为现实。&蓝筹股的持续低迷不是上涨的理由，其走势主要受经济、政策等驱动因素影响，目前还看不到明显的支撑力。&8&16&事件更多的是对市场情绪产生负面影响。&某基金业内人士如是说。
　　杨德龙表示，A股不大可能因为这次异常交易事件而走出低迷。上周五，大盘拉上去后又跌回来，说明市场参与者没有因此扭转对权重股的看法。某基金经理表示，&8&16&事件短期内会对市场情绪产生影响，但长期来看没什么影响，市场最终会回到正常运行的轨道上。
　　基金称索赔不易
　　某基金业人士坦言，向光大证券索赔会很难。&如果是公募基金当天追高买入，只能愿赌服输，不能怪别人。公募基金对于投资应该有自己的一套判断标准。如果仅仅因为市场出现波动就进行交易，那么就是自己投资决策的失误，没有理由索赔。况且，究竟赔谁不赔谁很难界定。&
　　某基金专户相关负责人表示，目前谈索赔还为时过早。除受害者难以界定外，对光大证券此次操作是否违规、违法尚难确定，有待监管部门进一步调查的结果。对于做空股指期货的专户而言，难以找到直接证据证明该事件导致自己亏损。
　　紧急对冲补救损失
　　在16日11时7分发现错误后，到14时发布公告之前，光大证券做了什么交易？是否有违规之嫌？金融机构在考虑自身利益最大化的同时如何考虑其他投资者利益？
　　光大证券介绍，为了对冲股票持仓风险，在发现错误交易后开始卖出股指期货IF1309空头合约。截至11时30分收盘，股票成交金额约为72.7亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货IF1309空头合约共253张。
　　在发现错误交易后，光大证券相关管理人员召开紧急会议，决定对上午形成的过大风险敞口尽量申购成ETF直接卖出，而对于因ETF市场流动性不足而不能通过申购ETF卖出的持仓部分，逐步使用股指期货卖出合约做全额对冲。
　　下午开盘后，策略投资部开始将已买入的股票申购成50ETF以及180ETF在二级市场上卖出，同时逐步卖出股指期货IF1309、IF1312空头合约，以对冲上午买入股票的风险。下午交易时段，策略投资部总共卖出50ETF、180ETF金额约18.9亿元，累计用于对冲而卖出的股指期货合约共计 6877张，其中IF1309、IF1312空头合约分别为6727张和150张，加上上午卖出的253张IF1309空头合约，全天用于对冲而新增的股指期货空头合约总计为7130张。
　　光大策略交易部共申请套保6000手、套利6000手的期指持仓限额。因此，当日交易并未超限。
　　针对当天对冲交易在公告之前所产生的部分是否得当，光大证券总裁助理杨赤忠表示，当日公司为尽量减少风险敞口，必须采取对冲策略，并没有主观故意操纵市场。由于系统故障，被动增加72.7亿元股票，短时间使得投资者风险暴露过大，基于公司长期对该部门业务的定位，自然后续处理措施与此相关，处理制定的原则就是尽量减仓，但股票减仓难度大，当天只能利用成分股转换成ETF卖出。但受到流动性的限制，最终卖出18亿多元，相对72.7亿元是小部分，主要是由于现有ETF产品流动性不足，此时公司只能使用空头合约做风险对冲，让公司风险敞口减少。累计用于对冲而卖出的期指合约共7130张，离上午被动形成的仓位仍然有1.8亿元没有完全对冲。
　　他表示，这样操作有国际先例。当出现类似的巨额被动仓位时，马上处置不一定最有利，需要立刻考虑对冲以关闭风险敞口，在风险敞口较小的情况下才能考虑下一步对策。
　　律师称法律依据缺乏 光大证券赔偿范围难划定
　　光大证券是否有操纵市场和内幕交易之嫌？投资者是否能就此提起诉讼？国浩律师（上海）事务所合伙人宣伟华对中国证券报记者表示，对于光大证券卖出股指期货空单以对冲风险的行为，现行有效的法律条款中找不到可以直接追究光大证券行政法律责任和刑事法律责任的依据。至于光大证券大额购入权重股的行为，不适用《证券法》上的民事赔偿责任依据，目前没有可直接利用的索赔法律依据。
　　记者：光大证券为了对冲风险卖出大量股指期货空单，这是否是通过内幕交易减少错单损失？
　　宣伟华：《证券法》未定义期货内幕交易、内幕信息以及知情人，因为这属于《期货法》立法范畴。目前《期货法》尚在酝酿中，期货市场最高层级的法律是国务院 日发布的《期货交易管理暂行条例》，2007年修订为《期货交易管理条例》。《期货交易管理条例》对&期货交易内幕信息的知情人&和&内幕信息&的列举式定义停留在&单市场&意义上，立法时不会想到股市波动传导到期市后转眼间可能形成期货内幕信息的情形。现行有效的法律条款中找不到可以直接追究光大证券行政法律责任和刑事法律责任的依据。因此，光大证券大单买入权重股将会推高股指，在外界尚不知情的情况下卖空期指，这种行为算不算&期货内幕交易&，从法律层面还缺乏判定依据。
　　另一方面，光大证券大单买入权重股并非主观意愿，以股指期货对冲自己的损失是一种自救行为，这有别于通常在股票市场上的内幕交易。但光大的自救行为符合&在对期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，利用内幕信息从事期货交易&这一特征。因此，光大 &大额购入权重股会推高股指&这一客观判断（也是事实）是否属于&期货交易的内幕信息&将是本事件的争议焦点。光大在本事件中是否应当承担行政责任和刑事责任与上述焦点息息相关。
　　记者：光大证券的错误操作导致市场剧烈波动，是否会使光大证券承担民事责任？
　　宣伟华：民事责任是造成投资者斩仓、平仓损失所需要承担的后果。在法律适用方面，《期货交易管理条例》没有像《证券法》那样直接规定因虚假陈述、内幕交易等行为给投资者造成损失的应承担赔偿责任。《条例》只规定了行政法律责任。因此，即使根据《条例》光大被认定为实施了&期货内幕交易&，期货投资者也无法以《条例》为依据向光大要求赔偿。期货投资者原则上适用&侵权责任法&、《民法通则》的基本原则和《合同法》。
　　投资者存在多种起诉理由，被告可能是光大证券，也可能是期货公司。首先，投资者因斩仓产生损失，以&侵权&为由起诉光大证券；其次，投资者被强行平仓产生损失，以期货公司为被告提起&违约&诉讼；再次，投资者因爆仓产生损失，以&侵权&为由起诉光大证券。
　　记者：光大证券在股票市场上的行为是否有操纵市场嫌疑？
　　宣伟华：光大大额购入权重股的行为，不属于上市公司虚假陈述，不属于操纵证券交易价格，不属于信息误导，也不属于证券市场的内幕交易，不适用《证券法》上的民事赔偿责任依据。目前没有可直接利用的索赔法律依据。光大证券的信息披露也较为及时，很难认定为&不及时披露&。披露内容也较为得当，很难认定为披露不彻底。假如有纠纷，投资者将应适用&侵权责任法&，投资者必须证明其损失与光大行为之间存在因果关系。
　　这其中有很多难以认定的地方。首先，&乌龙&大单买入权重股，投资者跟
希腊1月25日大选，市场担心希腊可能退出欧元区，在众多商品弱势的大环境下市场资金追捧避险资产黄金及以美德日为主的国债。然期金价格能否持续上涨？大选之前金价走势如何？SMM特约分析师做出详细解读。
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