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来源:北京日报
日期: 19:36:15
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  9月20日,中证指数有限公司在上海举办第十届指数与指数化投资论坛。来自境内外多家交易所和市场机构的嘉宾围绕指数化投资发展中的前沿主题发表演讲,包括中国证监会、基金业协会、期货业协会、证券期货交易所、基金管理公司、基金托管机构、证券公司、期货公司、保险公司在内的150多家境内机构,以及包括香港证券交易所、台湾证券交易所在内的20家境外机构约340人参加了此次论坛。
  自2007年以来,指数与指数化投资论坛已经走过十个年头,成为境内外指数化投资界重要的交流平台。今年证券市场的监管与制度建设不断深化,本次论坛为各方探讨在当前市场环境下指数化投资的发展前景和创新方向提供了良好的机会。来自境内外机构的专家就绿色金融与绿色指数、Smart Beta指数、FOF、深港通以及指数型投资产品的监管和服务等话题展开讨论。
  中证指数有限公司总经理马志刚
  中证指数有限公司总经理马志刚在论坛上指出,今年下半年开始,指数型产品的发行形势有所回暖,7月份至今,发行成立的指数型产品已经达到10只,募集金额207.78亿元,为上半年的3.7倍,还有4只正在发行。同时,国内机构对新指数的需求也出现了明显回升,各机构普遍对国企改革、绿色金融等主题关注度较高,相应的指数型产品正在加紧开发;对深港通、FOF指引推出后带来的指数化投资机会也表示了浓厚的兴趣,寄予了很高的期望,并已着手规划和提前布局。这些情况从不同侧面表明指数化投资仍然受到市场机构的重视,指数型产品将逐步回归稳定发展轨道,在公募基金中继续占有重要的位置。另一方面,随着中国资本市场的日益成熟和开放步伐的不断加快,全球投资人将更多的目光投向了内地市场,A股已成为新兴市场资产配置中不可忽视的重要标的,A股关注度的提升,将催生更加广泛的指数型产品需求。
  中国证监会证券基金机构监管部副主任吴孝勇
  中国证监会证券基金机构监管部副主任吴孝勇简要介绍了基金行业近期发展、监管工作情况,并对发展指数化产品方面提出了一些建议。
  第一,完善公募基金监管安排,推动行业健康发展。成立18年来我们行业总体运作规范,保持了稳定健康发展的良好势头,树立了我国资产行业的标杆。今年以来,我会在公募基金监管方面落实依法监管、从严监管、全面监管的要求,强化监管本位,加强制度供给,完善监管规则体系,促进资产管理机构归位尽责,充分发挥中介服务功能,主要做了以下几个方面的工作:1、完善公募基金产品监管,稳妥推进产品创新。2、划清私募资管业务底线,重点落实去杠杆要求。3、推动行业持续健康发展。
  第二,进一步推进指数化产品的发展。经过十几年发展,在我国已经初具规模并形成多元化创新发展的良好局面,为进一步推进指数化产品发展,他建议相关各方在以下方面做好工作:1、加强指数化产品的基础设施、合规风控建设。2、服务供给侧结构性改革,开发与服务实体经济为导向的指数型产品。3、提升指数化产品国际竞争力、影响力。
  中国基金业协会副会长钟蓉萨
  中国基金业协会副会长钟蓉萨针对指数与指数化投资提出以下三点。
  第一,整个指数化投资,或者被动化投资面临很大的机遇。首先,前30年公募基金在全球每年13%左右的平均增长,但2015年的资产增速下降了1.4%。主要原因,一方面是因为金融危机之后,市场比较弱势,另一方面,更多还是投资者把他们的资金从主动投资转向了费率比较低、成本比较低的被动投资,包括指数和ETF。在国内我们的ETF总体来讲,各家ETF规模都做不大,目前整体ETF在整个大的市场里才占5%。所以中国的被动产品,未来可以发展的前景还是非常大的。其次,她提出,公募基金在目前产品同质化的大背景下,我们希望推动监管部门把FOF推出来,因为只有FOF推出来,才能发现我们在底层子基金的工具方面做得比较好的产品。未来被动产品因为成本低,FOF比较突出的一个问题,就是双重收费费率的问题,如果被动产品越来越多,相信未来在FOF构建过程中的成本降低的特点会非常明显。所以我们相信FOF的推出,将会大大推动我们的指数化产品发展。另外,讲到养老金,生命周期基金本身也是一种FOF,FOF本身从现在来看大部分的配置也越来越从主动型朝被动型的产品发展。我们认为,未来随着养老金政策越来越清晰,会把公募基金纳入三支柱的养老体系。我们也在研究,未来什么样的产品能为养老金做服务,这个行业在哪些方面做好准备。我们特别希望行业能积极抓住未来养老金的机会,更好地发展。
  第二,行业也面临一些挑战。首先,如何推动完善市场机制,让我们的产品更加符合投资者需求?ETF方面我们国内的差距非常大,在机制上,应试图进行完善,让被动型产品有更好的一个环境。其次,在指数类型和产品类型上,我们希望中证指数在债券被动产品类型上,也做一些符合投资者需求的产品。因为现在不管是定制的银行委外的钱,还是境外机构来中国,QFII来投资,其实更多也是跟债券、固定收益相关的。我们国内做的是股票型的比较多,那未来我们被动型的跟债券相关的这些指数和相关产品,如何做得更好?这方面我们也还是有很多创新的机会。
  第三,指数一定要争取做得更好,提高指数本身的影响力和指数的地位。这一两年,我们中国的指数ETF在全球,包括伦敦和纽约都有很多挂牌,影响也非常大。未来中证指数跟基金公司应该有更多的合作,能够开发更多更好的中国标的的产品,然后到全球去挂牌,然后提升我们中国市场在全球的影响力。
  上海证券交易所副理事长张冬科
  上海证券交易所副理事长张冬科表示,在全球经济形势错综复杂、我国经济下行压力尚未减缓,股市汇市债市、房市和大宗商品市场交互影响加剧的背景下,人们不论是对宏观经济指数,还是对企业景气指数,抑或资本市场的各类指数,比以往任何时候更关心、关注,预期各项指数优化向好。
  他用五个主题词对上交所的重点工作做了总结:监管、风控、保护、改革、发展。“监管”。作为资本市场的法定机构,交易所履行市场监管职能责无旁贷,我们要坚定不移贯彻落实依法从严全面监管理念,切实担起一线监管责任,提升上市公司监管效能,完善会员监管模式,强化交易行为监管。“风控”。防控市场系统性风险,深刻反思去年股市异常波动,针对今年开年以来的股市、汇市、债市、房市和大宗商品市场波动交互影响,必须加强对系统性、区域性、跨市场的金融风险的监测、识别、预警、处置,加快构建市场风险预警机制,重视对新产品、新业务、新技术的风险评估,增强对风险事件的快速反应、处置能力。“保护”。保护投资者,特别是中小投资者的合法权益,坚定不移坚持“三公”原则。针对我国散户型市场特征,要探索有效方法,完善教育、服务、监管、保护四位一体的投教体系。“改革”。上交所还是一个年轻、发展中的交易所,今后还是要按照市场化、法制化、国际化的改革方向,不断推进改革创新。改革始终在路上,创新没有完成时。“发展”。逐步增强市场融资功能,要拓宽融资渠道,以服务实体经济需求为导向,加快推进新经济、新技术企业上市,优化公司债预审核机制,大力发展股债结合产品、绿色债,要完善优胜劣汰筛选机制,促进上市公司转型升级,实施上市公司退市制度改革,逐步形成有进有退、进退有序的遴选机制。当前重要任务,是要主动配合好供给侧结构性改革,充分发挥交易所配置资源功能,促进上市公司通过并购重组等市场化手段,实现“三去一降一补”,优化产业结构、企业资产质量。
  中证金融研究院副院长、中国金融学会绿色金融专业委员会副主任马险峰
  中证金融研究院副院长、中国金融学会绿色金融专业委员会副主任马险峰在会上提到,中国人民银行等七部委于9月1号印发了关于绿色金融体系的指导意见,就推动证券市场支持绿色投资,提出了明确要求,要支持开展绿色债券指数、绿色股票指数以及相关产品,鼓励相关金融机构以绿色指数为基础,开发公募、私募基金等绿色金融产品,满足投资者需要,要引导各类机构投资者投资绿色金融产品,鼓励养老基金、保险资金等长期资金发展绿色金融。由此可见,绿色投资对指数化投资既提出了更高要求,带来挑战,同时又提供了良好的发展机遇。他提出,绿色投资对指数化投资带来的机遇,主要有四个方面:
  第一,我国绿色融资需求巨大,对指数化投资创造了巨大的发展空间。根据中国环境与发展国际合作委员会于2015年11月发布的《绿色金融改革促进绿色转型研究报告》预估:年期间,低方案、中方案、高方案下的中国绿色资金需求,分别为40万亿、70万亿、123万亿。在如此巨大的绿色融资需求中,不乏大量既有生态效应又有长期投资价值的投资对象。这将为指数化投资发展,带来新的投资机遇。
  第二,我国加快构建绿色金融体系,将对发展绿色指数、绿色证券指数和指数化投资,创造更有利的条件。构建绿色金融体系,就是要通过建立绿色信贷、绿色债券、绿色股票指数和相关产品,绿色发展基金、绿色保险、碳金融等金融和相关政策制度,大力支持我国经济向绿色化转型发展。目前,我国绿色证券指数化投资已经取得了初步发展,共有19只绿色股票指数,3只绿色债券指数。与国际相比较,我国的绿色证券指数比较少,投资规模较小,投资者数量也较少。我们要进一步健全绿色股票指数发展和完善系列指数、特色指数,鼓励资产管理机构开发多种形式的绿色股票、绿色债券投资品种。可以预见,在现有的良好基础上,我国具有广阔的前景。
  第三,绿色投资一般周期性长、可持续性强,与指数化的长期投资需要相得益彰。
  金融机构和金融市场通过发行、开发新的金融工具和服务手段,支持绿色融资活动,促进投资者将环境因素融入投资策略,通过提升环境友好型投资和抑制污染型投资,较长时期内实现更高更稳定的回报。在判断公司投资价值的过程中未来收益折为现值的过程,不仅考虑公司现有的财务指标,还要考虑对自然资源或自然资本的损耗因素。学术研究也表明,环境社会责任和公司治理指数,一般称为ESG指数,对公司财务绩效有长期的正向作用。MSCI一份研究显示,新兴市场ESG指数长期投资收益率高于同期的新兴市场指数的表现,而且波动率较小,风险收益率高。从指数年度表现看,年间,MSCI新兴市场ESG指数比新兴市场指数表现每年高3-6个百分点。由此可见,绿色证券指数甚至可能更适合开发指数化投资产品。
  第四,绿色投资在国际上形成的经验与方法,可以为我国指数化投资提供有益的启示与借鉴,推动我国资产管理行业转型。在发达国家,绿色投资于上世纪90年代得到了广泛认可,此后,逐步形成较为系统的理念、原则与方法。其中,较为重要的一项,就是联合国倡导的责任投资原则PRI。责任投资与绿色投资一脉相承,共同强调环境准则、社会准则、收益准则。旨在促进企业追求经济利益同时,积极倡导节约资源、改善环境等社会责任,以实现资产所有者、投资者、监管者和全社会共赢的局面。我国资产管理机构可以充分学习借鉴国际投资领域的有益经验、方法,积极参与国际资产管理行业的竞争。
  海通证券副总裁及首席经济学家李迅雷
  海通证券副总裁及首席经济学家李迅雷就“全球视野中A股市场的投资价值”这一主题做了演讲。他提到,大家对A股市场还是带有很多的情绪、争议,认为指数表现不如人意,上证综指没有跑赢GDP,投资者收益好像得不到体现。他认为还是应该用数据来说明问题,更理性、客观地评价市场,A股市场到底有没有投资价值?
  首先,应该认识市场。A股市场确实发展非常快,跟我们GDP也是一致的。中国的GDP成为全球的第二大,中国A股市场也是全球第二大。市值占了12%,交易量占比更大,占18%。所以,无论是市值还是交易量,中国A股市场,加上美国市场,占全球50%左右,“中美G2”,这两大经济体,无论对我们全球的经济,还是对全球的资本市场,都有举足轻重的作用。但很遗憾,我们还是散户市场。正因为是散户市场,交易过于频繁,所以年化累计的交易成本很高,如果交易成本高,那投资收益必然就下降。还有,平均市值也比较大。这跟我们发行市场的管制有关系。我们对A股的发行要求比其他的市场严格得多。这样要有一定规模的公司才能上市。另外,我们证券化率水平还是偏低。从国际经验讲,证券化率水平,中位数一般是100%左右,峰值一般150%-200%。A股市场证券化率目前只有70%左右,这对我们未来市场的发展还是有很大的空间。另外,A股市场估值水平普遍比较高。一方面因为利率在往上走,另外就是上市公司的盈利下降。
  A股市场散户都在抱怨,机构也在抱怨,说A股市场是“熊长牛短”。我们A股市场确实也经历了五轮牛市、熊市跟震荡,但是这个市场有三种状态:一个,单边上涨的牛市,一个是单边下跌的熊市,还有是区间波动的震荡市。把这些进行量化就会发现,A股市场是牛长熊短,不是熊长牛短。因为牛市平均持续时间19个月,熊市10个月,震荡24个月,大部分时间都是在震荡中。所以我们这个指数会议还是很有意义,把指数波动进行仔细研究、仔细分析,这样给投资者一个相对客观的投资理念。
  李迅雷表示,今后经济肯定是往下走,所以A股市场震荡的格局还会延续。在总体指数表现可能欠佳的情况下,过去也是一样,整个A股市场震荡时间平均每轮行情中都持续两年。这并不改变我们A股市场独有的魅力。作为投资来讲,还是要顺大势,才能成大器。
  编辑:朱瑞仪
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责编:张燕
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