“全通教育”暴跌意味着什么
&全通教育&暴跌意味着什么
& & & & & 3个交易日内，股价最高到348元，最低到246元，价差100元。全通教育在A股市场上上演了一次罕见的&蹦极&跳，而这很可能还只是个开始，资本大鳄参与的这场资本局如何收场变数很大。
& & & & &&《华夏时报》记者3月26日在广东省中山市东区东裕路与库充大街交叉路口看到，路边矗立着一幢看起来年代有些久远的5层楼，吸引路人注目的是刷成红色的四块层次分明的广告牌，一层大红的是一家社区型超市，随后依次而上的是以&全通教育&开头的在线教育宣传匾牌。这里就是创业板上市的A股第一高价股全通教育的总部所在地。
& & & & &&3月25日，全通教育董事长陈炽昌与中山当地政府官员一起在一个正在兴建的CBD概念超级大盘前，开讲起一个百亿级产业投资基金撬动&智慧教育聚集区&的新故事。而这一天，打击操纵股价监管风起，全通教育被传遭证监会点名后，先是开盘直冲348元，随后便开始一路下跌，收盘下跌超过7%；隔日，跌停；3月27日，继续大跌6个多点。
家底知多少
& & & & &&网络盛传的全通教育在一栋破烂的旧楼里办公的图片，以及被监管部门点名调查的传言，让全通教育公布的投资者联系电话总是处于忙音状态。
& & & & &&全通教育董秘办人士对《华夏时报》记者称，目前处于忙碌与敏感时期，公司不接受媒体采访。
& & & & &&记者实地调查了解到，全通教育在中山的办公地点总共有三处：位于库充交叉路口的综合楼是当地村民集体企业库充合作经济联合社的物业，全通教育以每年36万余的廉价租金租赁了三到五层，总计2331平米。一位当地居民告诉记者，全通教育在这里已办公多年。另一处网络服务中心在附近的翠兴街上，是一栋看起来要更为破旧一些的楼的四层，相距前一处约100米，实际上这里是全通教育的电话销售中心。而位于中山金融CBD盛景尚峰5座18层的则是全通上市后新租赁的场所，与全资子公司北京彩云动力科技有限公司一起；此外，全通教育还计划以这里为注册地，申请新设全通支付网络科技有限公司等子公司。
& & & & &&自1月28日公告重组预案以来，复牌后的全通教育股价一路扶摇直上。在监管部门调查创业板操纵风声前，更是成为在线教育概念的领涨头羊，自3月22日开始连拉三个涨停，以3月25日摸高到348元计算，其复权价高达522元，全通教育成为中国A股市场有史以来当之无愧的第一高价股。
& & & & &&不过，目前支撑全通教育这个&中国教育信息服务第一股&业务的依然是上市前的传统校信通类SP业务。全通教育发布的业绩快报显示，2014年全年净利润4487万元，比上年同期增长6.87%，但这个增长完全是因为全通教育A股上市当地政府补贴550万元的功劳，仅营业利润较上年同期的3.34%的负增长也意味着全通的传统业务前景并不乐观。
& & & & &&事实上，全通教育本身目前与在线教育有直接关系的全课网则还在推广阶段，本报记者向在线客服咨询产品使用情况，没有得到回复。
& & & & &&从募集资金的使用效率及募集项目的大变更，也可看出全通教育传统业务需要谋求转型。其公告显示，全通教育上市募资的两大投向为家校互动平台深度运营和全网多维家校互动平台，研发的整体投资额为原来计划的34.47%，其中后者的募资使用更是只有8.59%，全通教育将募投资金用于了子公司增资和收购河北典皇电子商务公司的股权。
吴鹰的资本局
& & & & &&尽管打造在线教育O2O生态圈及全产业链还只是在讲故事的布局阶段，但&在线教育概念第一股&的概念却让全通教育股价一路扶摇直上。经常&IT男&休闲装扮的陈炽昌称其&不关心股价&；然而，在其幕后资本高手精心运营下，一场资本运营与财富饕餮的大局却铺开了。
& & & & &&这还得从全通上市前夜引入的风投机构、北京中泽嘉盟投资中心的幕后老板吴鹰说起。全通教育上市时一度因业务模式受到质疑，但令机构们眼前一亮的是北京中泽嘉盟投资中心，该中心的实际控制人是互联网圈子里的元老级人物吴鹰，资格与辈分甚至在马云之上，吴鹰在早期的互联网热潮中早就是个长袖善舞的资本运营高手。
& & & & &&2011年3月，全通教育进入上市辅导期时，中泽嘉盟出资2000万元，以6.2元每股价格认购322.58万股。全通教育上市时就有机构投资界人士对记者称，这又将是吴鹰的一个超级资本运营，其投资回报至少在10倍以上。
& & & & &&借助资本热捧和在线教育的潮流，吴鹰让登陆创业板后的全通教育概念想象空间不断加码，多家机构对全通教育评级为&买入&和&增持&。
& & & & &&其中，全教育通正在推进中的一项重大资产重组是支撑这个概念的核心。即收购北京继教网教育科技有限公司(下称&继教网&)及西安的一家区域类SP公司&&西安习锐信息技术有限公司(下称&西安习锐&)。
& & & & &&以总资本不到4亿元的全通教育来收购预估值高达12亿元的资产，在高超的资本运营下这项原本&蛇吞象&的收购变成了各方多赢的并购大戏。其基本路径是：继教网和西安习锐以资产作价折股和现金购买两种方式注入上市公司，现金部分向全通原来的老股东陈炽昌等4人及吴鹰控制的北京恒瑞天华以82.87元每股定增募资，这种运营带来多方共赢格局，给上市公司注入预期与新故事的想象空间时，既规避了&蛇吞象&并购中的大股东控股权旁落，又使得原来大股东们在股价上涨的过程中财富与股价齐飞，也为未来的套现退出预留了广阔空间。
& & & & &&在资本高手指点下，继投资1亿元成立热门的第三方支付公司后，全通教育又设立全通教育基础设施投资管理有限公司，投资2亿与北京另一家私募股权机构北京盛世景投资管理有限公司设立教育投资产业基金，进军时下最热门的PE领域。
& & & & &&全通教育热衷资本投资舞步已经迈开，在陈炽昌3月25日讲的一个百亿级资本撬动的新故事里，全通教育扮演的角色是教育产业基金孵化平台，从&100亿聚集区产业投资基金&、&创客&众优空间孵化器&、&打造全通总部大厦&、&创建现代教育示范学校&、&发展智慧教育聚集区&等字眼背后，呈现出了全通教育进军房地产、投资业务的野心，却似乎离真正的在线教育也渐行渐远。
谁是炒作主力
& & & & &&&即使全通教育的故事讲得再动听，目前的股价已经严重透支了未来的成长空间。&广州某机构投资总监告诉《华夏时报》记者。在他看来，自己通过盘口和交易数据发现，全通教育是被高度控盘的超级庄股。
& & & & &&事实上，全通教育目前的股权结构也意味着其很容易被资金控盘。在2月10日解禁3名法人股东及全通教育5名高管手中的部分股票、新增1166万流通股票后，全通教育的股权结构演变为：总股本9720万，其中7275万为限售股，占比74.85%，可流通股份仅为2445万。
& & & & &&而据其2014年三季报数据，流通股中其中又有总计993万股筹码在易方达、广发等前10大流通股股东手中，其中易方达旗下4只基金、广发基金旗下3只基金合计持股620万股。
& & & & &&另一方面，在创业板集体疯狂的大背景下，是资本对于创业板市场互联网与在线教育概念的集体围猎与炒作，目前已有30多只百元大股诞生。自2013年以来，PE资本热衷在线教育投资，亦使得在线教育领域泡沫化严重。
& & & & &&北京某从事在线教育项目物色的PE人士张林(化名)告诉本报记者，不少在线教育项目，不到两个月时间，还没有产生业务收入和模式，估值就上升一倍。在他看来，国内相当多的在线教育依然缺乏清晰的盈利模式，这两年肯定会死一批。
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全通教育暴涨 谁是下个10倍股
来源：财牛网财经
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　　《金证券》记者多次拨打全通教育董秘办电话，始终无人接听。而全通教育1月28日复牌之后，连续进行了3次股票交易异常波动公告，全通教育称，不存在应披露而未披露的重大事项，公司控股股东及实际控制人在此期间也未存在股票买卖行为。(金陵晚报)
　　全通教育两月股东户数骤降36%
　　自日在创业板挂牌至今，全通教育(300359)上市仅一年有余。然而这一年多的时间里，其股价却如同坐上火箭般疯狂上涨，昨日股价收于199.9元，超越贵州茅台(600519)，成为两市第一高价股。而在其背后，是机构疯狂抢筹，目前两个多月股东户数已骤降36%。
　　事实上，这并不是全通教育第一次坐上两市第一高价股的 &宝座&。在羊年的第一个交易日2月25日，全通教育以185元价格开盘，最高涨至194.88元，无论是开盘价还是最高价，均超过贵州茅台的183元、185.7元，成为两市第一股。今年以来，全通教育已累计上涨1.27倍，去年该股上涨3.37倍。相较于其IPO时30.31元的 申购 价，短短一年便上涨了5.6倍。
　　如此犀利的涨势背后是机构的疯狂抢筹。交易 数据 显示，截至昨日，今年以来，全通教育共有六次&登榜&，每次都有机构专用席位现身。最早的一次是1月28日至1月29日，机构专用席位买入840.56亿元，交易占比6.88%。随后几次，机构虽然也现身卖出席位，但总的来看，买的比卖出的多。昨日就是其中一个例子，三机构专用席位合计买入4968万元，交易占比超过10%，而卖出的约2000万元。
　　随着机构近期频繁进出全通教育，该股股东户数骤降。据深交所互动易上数据显示，截至1月15日，全通教育股东总户数为9055户；到了1月31日，股东总户数为8072户；而到了2月15日，股东总户数降至5799户，较年初下降了36%。
　　虽然股价大涨，但是从业绩来看，表现却很一般。全通教育2月17日盘后发布业绩快报，公司2014年实现净利润4487.74万元，同比增长6.87%。期内，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长11.8%。同为教育产业的在美国上市的新东方2014年营收为11.39亿美元，利润为2.16亿美元。业绩不如人家，但股票市值却超越了。截至昨日，全通教育股票市值高达194亿元，新东方市值30.94亿美元(约190亿元)。
　　&全通教育股价目前的高位，已经很难用理性投资来解释了。&投行分析人士表示，一般来说，一个行业的估值超过100倍的时候，就要警惕投资 风险 了。目前，全通教育的估值已达到300多倍，相当于以后的高增长都给透支了，至少在未来两年内，其业绩很难达到与市值相匹配的增长。(大众证券报)
　　2015两会委员提案关切教育 提案有看点
　　全国政协十二届三次会议今日开幕，各民主党派中央向大会提交了提案，人民网记者将其中涉及教育话题的提案进行了梳理，摘选部分内容以饔网友。
　　提案关注：就近入学存在的问题
　　科学统筹划片分类处理问题
　　2014年，教育部要求到2015年，19个大城市所有县(市、区)实行划片就近入学政策，100%的小学划片就近入学。但，实施这一政策面临很多问题，甚至已在社会上引起了较大风波。例如，北京市一些重点学校旁的所谓&学区房&房价直线上涨，个别极端房价高达每平方米30万元，单月涨幅达12.5%，且供不应求。从调查情况看，我国目前并没有充分做好义务教育划片招生的各种政策应对和工作准备。
　　为此，九三学社中央向全国政协大会提交《关于解决义务教育划片就近入学存在问题的建议》提到：科学统筹划片，分类处理问题，制定划片入学政策应统筹考虑区域学校布局、生源规模与学校承受能力等多种因素，分类、分级解决矛盾；加大政策宣传，实施阳光招生；推进均衡发展，实施划片就近入学和提供选择性教育应同步发展；鼓励引导社会资源创办民办义务教育学校；各级政府和主管部门应对政策执行给予&内容&和&标准&指导。
　　提案关注：农村教师
　　建立灵活多源的农村教师增量机制
　　随着我国社会经济的发展和城镇化进程的推进，农村地区的教育格局和教育资源分配呈现出新情况和新问题，农村教师队伍的稳定与建设存在着诸多严峻挑战，主要表现为：农村教师待遇差，工作任务重，人员流失严重；农村教师职业长期以来缺乏社会认同；师资力量薄弱，结构不合理，教学质量难以保障。
　　为此，民盟中央向全国政协大会提交《关于稳定农村中小学教师队伍的提案》建议道：1、明确各级政府责任，逐步建立省级统筹义务教育学校教师工资保障机制。2、提高农村教师的福利待遇。财政单列支出农村教师津补贴，增加农村教师岗位津贴，财政给予教师一定的住房补贴。3、加快农村教师人事制度改革。4.建立灵活多源的农村教师增量机制。
　　提案关注：农村师资
　　&基本编＋机动编&破解师资短缺
　　我国农村教师编制测算&标准上超编&，但&现实中不足&，需要进一步调整。
　　为此，民进中央向全国政协大会提交《关于进一步调整我国农村教师编制的提案》提到，农村教师编制的核心问题是改变教师的配置方式，采用&基本编+机动编&的方式使农村地区教师数量能够满足正常的教学及相关工作的需要。
　　提案聚焦：教师流动
　　轮岗可与职业生涯发展挂钩
　　义务教育校长教师交流轮岗具体实施意见已于2014年正式出台。然而，民进中央在全国范围内的调研发现，这项缩小区域、校际教育发展水平差距的交流轮岗政策在具体执行中仍存在一些不容忽视的问题。第一，配套措施缺位，部分区县敷衍政策，甚至有区县抵制或架空政策，政策执行不力；第二，部分城镇学校选择表现不佳或新任教师交流轮岗，部分学校甚至将支教或交流作为惩罚手段，挫伤了教师的积极性；第三，流入学校对交流轮岗教师管理乏力，交流轮岗教师工作态度消极，反而给学校管理工作带来消极影响；第四，交流轮岗周期一般为一年，时间过短，使教师、学生难以适应。
　　为此，民进中央将向全国政协大会提交《关于进一步推进义务教育校长教师交流轮岗》的提案，建议有效结合教师的初次配置与二次配置政策，初次配置强调均衡，二次配置试行全员双向交流轮岗；将校长教师的交流轮岗与其业绩考核、职业生涯发展挂钩；制定交流轮岗校长教师工作评价标准，强化流入校管理权限；依据教师层次和学科特点，丰富交流形式，骨干教师主要负责指导流入校教研和教学，一般教师负责正常教学活动，小学科教师采取&巡回走教&；充分考虑薄弱校、农村学校对教师的学科与数量需求，制定年度工作计划；增加农村教师岗位津贴、补贴力度，改善其工作和生活条件，增强对优秀教师的吸引力。
　　提案关注：免费师范生
　　建立边远地区从教激励制度
　　民进中央在《关于进一步完善免费师范生教育政策的提案》提到，免费师范生教育政策存在实行范围小，招生与教师实际需求不符，缺少评估审核、考核淘汰、流动与退出机制，约束多，且激励与支持性政策不足等问题，导致学生毕业后从教意愿不强，政策效果大打折扣。
　　为此，建议：第一，以中西部地区地市属与省属师范院校为重点推进免费师范生教育政策。第二，制定科学合理的招生计划，确定每年免费师范生的招生总数、区域分布、专业及学历层次等。第三，增加 面试 与职业性向测试环节，完善选拔机制。第四，建立适宜的免费师范生培养模式与机制。第五，建立健全免费师范生考核与淘汰、流动与退出机制。第六，调整服务期限为6年，建立待遇享受与服务年限相对应机制，建立农村特别是边远贫困地区从教的特殊奖励与激励制度。
　　提案关注：大学生就业
　　大力发展&大学生密集型产业&
　　就业是民生之本。我国高校毕业生2014年达到727万人，创历史新高。当前，高校毕业生就业难表现为四个矛盾：毕业生规模增速快与就业岗位增速慢、甚至局部减少的市场需求性矛盾；就业岗位冷热不均的专业结构性矛盾；用人单位用人意愿与毕业生就业期望之间的差距性矛盾；就业政策、市场信息在多方之间的不对称性矛盾。
　　为此，民盟中央在《关于优化大学生就业环境的提案》中建议，1、转变政府职能，强化顶层设计，完成就业市场一体化与公平就业环境的建设与改造。2、大力发展&大学生密集型产业&，大力扶持发展现代服务业，把吸纳大学生就业作为企业评价指标，企业接受大学生达到一定数量和比例可享受财税补贴、贷款政府担保或贴息等优惠。3、高校要积极把握经济社会走势和就业市场的变化，主动适应人才社会需求，灵活调整专业和课程设置。4、允许高校毕业生按照求职意愿选择失业登记区域；放宽高校就业率统计的时间限制，允许毕业生找到合适工作时再办理派遣手续。
　　提案关注：特教教师
　　建立特教 基金 保障津贴足额发放
　　近五年来国家相继出台的特殊教育政策虽然都不同程度地涉及到了特教教师，但一线特教教师的基础性待遇仍然停留在较低水平，主要表现在特殊教育津贴比例较低，15%的配发比例已经基本失去了鼓励性质，在一些地方政府也未能及时执行到位；其次是职称评定，目前我国特殊教育教师职称评定是纳入普通教育职称评定体系同步进行的，但特殊教育有其特殊要求，特教教师的从业资质也不能与普通教育教师相提并论。
　　民进中央在《关于切实提高特殊教育教师待遇的提案》中建议教育部、民政部修订特教津贴执行标准，大幅提高特教津贴待遇，在未来的养老保障体制里充分考虑特殊教育教师的从业经历。吸纳社会资金，建立特殊教育基金，保障特教津贴的足额发放。同时，对特教教师的特教津贴免征个人所得税。此外，特殊教育教师职称评定体系单独列出，制定相应的具有专业特色的评定标准；结合职称评定标准，制定独立的特殊教育骨干教师培养、评选条件。
　　提案关注：高职教育
　　建立校企合作新模式
　　近年来，高等职业教育发展迅猛，但面临的形势依然严峻，特别是在资源配置方面存在资源不足和资源配置不合理两大问题。
　　为此，民盟中央在《关于高职教育资源优化与整合的提案》中建议，1.建立高技能人才公共实训基地，加快高技能人才队伍建设。2.政府指导创立职业教育集团，推进产教融合。3.加强职业教育体系建设。4.制定《高等职业教育经费保障法》，保障国家、政府对高等职业教育的财政支出。5.建立税收激励、名誉激励、技术服务激励等有效的现代企业激励机制，吸引企业和社会力量对高等职业教育的投资。6.修订和完善职业教育法，建立校企合作新模式。7.建立双师型教师激励机制，为双师型教师培养提供政策保障。8.加强学校内部管理，提高资源利用效率。9.创新办学体制机制，推进高等职业院校的股份制改革。(人民网)
　　在线教育:政策 利好 开启民营教育公司发展大潮
　　类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：丁婉贝 日期：
　　【事件】2015 年1 月7 日,李克强主持召开国务院常务会议,讨论通过了部分教育法律修正草案,明确了&对民办学校实行分类管理,允许兴办营利性民办学校&。
　　【点评】
　　完善民办学校的相关政策得到延续,后续政策预期强烈。10 月29 号,国务院常务会议要求重点推进6大 消费 领域的第五条&提升教育文体消费,完善民办学校收费政策,扩大中外合资办学&。本次修正部分教育法律,便是教育部层针对10 月29 日第五条的问题提出和任务布置的阶段性小汇报,是政策上的延续。因此,我们认为后续相关推进民营学习发展,完善中外合资办学的政策将不断延续。
　　民营学校营利性的法律基础,开启民营教育公司发展大潮,推动中国教育多样性发展。我们认为,中国营利性教育组织/公司的大规模崛起,解决公平之外的教育市场效率问题是教育行业发展的大趋势。教育机构的举办者,主要有党/政府、民办教育老板、投资人、基金、捐赠等,将决定教育机构的治理机制是否完善。我们认为教育市场由于意识形态的特征依然会以公有制为主体,但教育市场化,将提高私营化的比例,并使得中国教育进入多样性阶段。随着中国经济的发展,社会在分层,原来公立/政府提供的教育单一,已经无法完全适应市场的多样化的需求。
　　中国民营教育公司上市大潮亦将开启。美国教育市场化/私营化推动了90 年代众多营利性教育机构上市。
　　1991 年,美国只有一家具有学位授予权的营利性大学/ 学院 上市,到1999 年类似的民营教育 上市公司 增加到了40 家。针对中学后教育和高等/职业教育的阿波罗集团的University of Phoenix 也是在90 年代上市的美国公司。而针对Edu Care 和K12(幼教和小学)的诸多公司,比如创办连锁幼儿园的NobelLearning 也是在那个时候上市的。我们认为,中国民营教育公司在承认教育营利性的法律基础下,将迎来类似美国的大发展和上市大潮。
　　对实业民营企业经营层面的影响,有待相关税费政策的进一步明晰。这个政策对企业具体经营来说,在税费层面上的影响目前不是很明朗。从学校的股东收益的层面来看,原来民办学校规定,如果是营利性的,办学结余中的适当比例可以作为合理投资回报。但实际企业经营操作中,相比于办学结余再扣除办学发展金之后的适当比例提做投资回报,很多学校不用这种方式,而是用管理费或者成本的方式把这些回报给转走,因而节约了税负成本。因此,我们认为在目前民营学习税费政策没有进一步明晰的情况下,还会有诸多民营企业会注册为非营利学校。
　　投资策略:我们认为,中国教育行业迎来两大发展趋势,一是,基于数字技术/互联网技术(E-learning/digitalLearning)的信息时代的创新教育模式的相关的教育技术公司的崛起。二是,教育市场化、民营化,营利性教育组织/公司的大规模崛起,解决公平之外的教育市场效率问题。我们推荐投资者重点关注:网龙(软硬结合+产品力十足+互联网思维);中南传媒(天闻数媒:产品先发优势十足+渠道优势;&买入&评级);立思辰(教学平台起步期+敏特优秀内容助力);科大讯飞(智能语音产品优势+强大的渠道网络);全通教育(300359)、新南洋/昂立教育(600661)、 拓维信息 ( 002261 )、方直科技(300235);以及中概股相关课外辅导标的:好未来、学大教育、新东方、枫叶 国际 教育。
　　风险提示:教育政策后续推出不达预期。
　　在线教育行业投资策略:2015风继续吹
　　类别：行业研究 机构： 国元证券 股份有限公司 研究员：孔蓉 日期：
　　投资要点:
　　目前,我国教育规模位居世界首位,52.3万所学校遍布城乡,2.6亿在校学校占全国人口的五分之一。我们根据以上数据测算,2012年我国教育市场规模已达到8334亿元。而受益于二胎政策,我国的出生率可能进一步上升,受教育人口增加,而教育消费保持每年10%的增速,我们认为教育的市场规模在15年可超过万亿。
　　我们认为营利性和非营利性的分类管理可能未来1-2年在全国多地试点,教育的营利性企业被&正名&将大大推动教育企业登陆资本市场,融资能力变强,给整体行业发展助力。
　　艾瑞咨询数据显示,2013年在线教育用户规模为6720万人,同比增长13.8%。在线教育用户规模将保持15%以上的速度继续增长,到2017年预计达到1.2亿人。根据2014年《互联网教育蓝皮书》称2014年中国的在线教育市场规模将超过1300亿元人民币,在线教育只占整体教育市场的11%不到,相较于目前互联网渗透率45%来比,仍有非常大的空间。其中职教培训占比最高为42.5%、其次为K12、高等教育和学前教育。
　　我们认为目前职业教育的学习者由于工作与就业的压力,对于职业培训目的明确、需求迫切;国家已意识到专业化人才的稀缺及各地的用工荒,近年大力扶持职业教育,且职业教育本身盈利模式清晰且稳定,在这种背景下,职业教育的发展将有大机会.而K12阶段的课外辅导市场规模巨大,且不同于职业培训其稳定且有持续性;我们认为做内容和平台公司在前期仍需要一定时间来厘清 商业 模式并实现变现,而在国家三通两平台的背景下,教育信息化步伐加快,技术类公司在前期有更确定的用户、清晰的商业模式和稳定的收入来源。
　　我们推荐积极布局K12课外辅导市场和职业教育的公司:立思辰为子公司收购了乐易考在线职业教育平台,目前拟收购布局与K12阶段的技术公司-敏特朝阳。我们预计公司年业绩分别为0.43元、0.59元和0.65元,由于目前互联网行业的高估值特性,以及在线教育未来的高预期增长,我们给予60/50/40倍PE,给予推荐评级。
　　中文在线 个股 资料操作策略咨询高手实盘买卖
　　中文在线:国内领先的数字出版企业
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：赵宇杰,杨琳琳 日期：
　　核心观点:
　　一、公司是国内数字出版行业的领先企业,以版权机构、作家为正版数字内容来源,进行内容聚合和管理,面向手机、手持终端、互联网等出版媒体提供数字阅读产品,为数字出版和发行机构提供数字出版运营服务,通过版权衍生产品等方式提供数字内容增值业务。数字阅读产品和数字出版运营业务是构成主营业务收入的主要部分,2011年~2013年占主营业务收入比例分别为95.6%、95.7%和88.1%。
　　二、公司作为国内领先的数字出版企业,已形成&一种内容、多种媒体、同步出版&的全媒体出版模式,全媒体出版作品包括《建党伟业》、《文化苦旅》、《家春秋》、《玉观音》、《鸿门宴》、《后宫甄执贰杜菽摹返取
　　2011年~2013年及2014年上半年公司拥有数字内容的数量分别为12.59万、13.15万(+4.4%)、21.29万(+61.9%)和22.35万,呈不断增长态势。截至日,公司拥有数字内容22.35万种,独家版权图书3.47万种,占比15.5%,是国内最大的正版数字内容提供商之一。与公司有合作关系的出版机构有265家,其中出版社96家,公司已成功签约知名作家、畅销书作者2,000多名。公司计划在未来3年内从目前以图书为主,有声读物、漫画和期刊为补充,逐步扩大多品类数字内容资源,优化数字内容资源构成比例,新增10万种以上数字内容资源。
　　三、公司营收保持稳健发展态势,毛利率和净利率下趋势,2014年未经审计收入为2.82亿(+27.9%),归属母公司净利润0.46亿(+1.6%),扣非后归属母公司净利润为0.30亿(-15.5%)。公司预计2015年1季度实现收入0.4~0.5亿(+24%~+55%),净亏损为0.11亿~0.16亿,2014年1季度净亏损为0.13亿。总收入:年和2014年上半年分别为24.54亿、28.55亿(+16.3%)、31.50亿(+10.3%)、13.82亿。归属母公司净利润:年和2014年上半年分别为1.08亿、1.41亿(+30.8%)、1.85(+30.8%)、0.81亿。毛利率:年和2014年上半年分别为26.2%、26.5%、26.2%、27.6%。净利率:年和2014年上半年分别为4.4%、4.9%、5.9%、5.8%。
　　四、盈利预测与估值:我们预测公司年净利润分别为0.54亿(+18.2%)和0.65亿(+20.5%),对应年EPS分别为0.45元和0.54元,发行价6.81元对应15~16年PE分别为15倍和13倍。统计A股可比互联网公司,15~16年平均PE分别为38倍和28倍,综合考虑公司行业地位、业务模式、未来成长性,我们给予公司15年33倍PE,得到股价为15元。
　　五、风险提示:市场竞争激烈导致版权购买价格和分成比例上升等。
　　新南洋个股资料操作策略咨询高手实盘买卖
　　新南洋:深耕K12教育 收购与内生并进
　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：张涛 日期：
　　投资摘要
　　专注于K12教育培训服务
　　公司从事K12教育、语言培训服务、国际教育及职业教育的教育服务,其中以昂立科技为平台的K12教育培训和以教育集团为平台的职业教育和海外教育学院。由于面对互联网在线教育的竞争,和众多的对手的竞争,成人语言及培训市场已经处于红海,公司在这方面的业务逐渐收缩,公司专注于K12市场,做K12的语言、语文、数学、物理、化学多学科的辅导培训业务。
　　内生增长在于上海和长三角的市场拓展
　　K12培训有很强的地域性,特别是多学科交叉后,地域性集中的特点更加显著,公司一方面将继续深耕上海市场,另外一方面向长三角市场进行教学点的布局,开拓长三角市场。目前昂立科技教学点共有78个,其中61个位于上海,目前以上海市场为主。在未来拓展方面,昂立学院计划在2013年-2017年新开教学点31个,昂立中心计划在2013年-2017年新开教学点12个,新开教学点共43个。但是考虑到上市后资金的充裕,新开教学点的速度和规模会加快。
　　布局线下和线上融合的O2O模式,并购或成为主要方式
　　目前公司主要通过1对1或者1对3等方式,以线下教育为主。公司通过昂立科技母公司拥有昂立的品牌、教师培训、内容库资源和管理系统等核心资源,昂立中心和昂立学院成为公司销售及业务网点。核心资源都集中在母公司层面,下面的网点很容易复制。但是由于新的网点的建设需要一定的培育期,包括教师培训和口碑的形成等等,公司的内生增长相对平稳。公司逐渐以线下的优势,开始O2O的融合发展,业务逐渐向线上发展。公司目前仍然处于对自身资源的信息化、网络化阶段,公司开发自身的教学资源库、题库、教学管理等,我们认为并购或成为未来拓展的主要手段。
　　公司将受益于上海国企改革
　　公司受益于上海国企的改革,有望解决管理层的激励问题,同时加速并购,迅速完成其O2O的教育战略布局,我们预计14/15/16年每股盈利分别为0.23/0.32/0.45元,对应动态市盈率分别是112/79/56x,同时公司定增的价格为25.11元。我们给予增持的评级。
　　立思辰个股资料操作策略咨询高手实盘买卖
　　立思辰:教育和安全业务双轮驱动
　　类别：公司研究 机构： 国金证券 股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：
　　公司日发布2014年业绩快报,2014年实现营业总收入8.83亿元,同比增加42.91%。归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比增加61.82%,符合预期。
　　 评论 .
　　在线教育和自主可控产品业务发展态势良好:2014年实现营业总收入8.83亿元,同比增加42.91%;实现营业利润1.08万元,比上年同期增长46.97%;归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元,同比增加61.82%,公司收入的增长受益于在教育业务重点投入,产品研发以及市场推广已经初显成效和自主可控产品需求的增加。
　　看好公司在线教育平台的发展:公司着力打造在线教育大平台,在K12领域和职业教育领域发力,公司在两块领域的发展看好:目前中国经济增速开始换挡,在 GDP 增速放缓成为新常态的情况下,注重经济的内涵增长则是重中之重,而培养应用型人才则是产业换代发展的关键,公司旗下的乐易考在安庆已经开始落地发展,通过对接就业人群和且招聘需求,目前已获得30万用户,我们预计今年用户将达到百万。其类似标的同为职业教育的达内科技去年在纳斯达克成功上市。
　　K12教育则是通过与政府和学校进行合作建设平台来获得收入,我们看好其未来的发展途径包括利用学生资源进行O2O发展,通过大数据和云计算等技术提供更好的K12教育服务等路径。
　　公司在传统行业维持平稳发展,安全业务获得快速发展:公司经过近两年的发展,明确了教育和安全作为公司的两大主要发展 板块 ,其中安全板块是我们在今年看好的板块,预计将有30%的发展,公司所处传统行业我们预计稳定发展。
　　投资建议.
　　维持&买入&评级,目标价位36元,维持盈利预测:预测公司15-16年每股收益为0.53元和0.72元。
　　汉得信息个股资料操作策略咨询高手实盘买卖
　　汉得信息:供应链 金融 发力 平台型质变可期
　　类别：公司研究 机构： 长江证券 股份有限公司 研究员：马先文 日期：
　　报告要点.
　　事件描述.
　　汉得信息发布2014年业绩预告,实现营收9.75亿元,归母净利润1.78亿元,分别同比增长15.14%和22.06%。
　　事件评论.
　　业绩持续稳步增长,本土ERP实施服务主业龙头地位稳固。汉得信息过去7年营收和归母净利润的CAGR分别为23%和27%,2014年维持该水平实现了持续稳步增长,主要受益于公司存量客户ARPU值的持续挖掘、新增客户量的持续增长。从行业层面来看,我国ERP实施服务市场规模约120亿元,汉得信息是本土最大的SAP、Oracle等高端ERP的实施服务商,内生外延积累了近1500家优质的核心企业客户,及近2500名核心技术人员,市场份额仅次于IBM、埃森哲、HP。我们认为,在高端ERP实施咨询国产化趋势、企业管理互联网化转型、上市企业数量扩容等,都将极大地激发国内企业管理市场的新需求,为公司主业创造新的机遇,带来持续稳健增长。
　　试水供应链金融和在线教育服务新业务,向高边际效应的平台型企业转化。为改变项目型企业&堆人头&的商业模式,公司以平台化转型为终极目标,力争实现业绩非线性增长。目前,公司向ERP实施行业外迈出了坚实两步:1、供应链金融,自主搭建了基于云计算的中小企业供应链金融平台,并对接ERP的供应链模块,获取交易、采购、发货、开票等真实数据,作为风控引擎和信用背书,在客户积累方面,采取1*N*M策略,即由1个核心企业带动N个供应商、N个供应商又带动M个各自的供应商,形成网状交叉结构,是布局供应链金融逻辑最为严密的企业,2015年有望实现20家核心企业及1万家供应商入平台,并与金融机构合作正式落地融资服务;2、在线教育,公司与美国KP等合资开展在线教育及知识管理解决方案,已在数个学校上线系统和题库,通过分析学习数据,可实现O2O模式的精准培训服务推送,进军百亿新市场。
　　现金流充裕带来的并购预期,及数十亿空间的供应链金融加速落地是直接催化剂,给予&推荐&评级。目前公司在手现金约5亿元,其价值体一是储备新的并购方向,二是通过资本运作为供应链金融提供资金。我们按照1000家核心企业、每家企业年产值10亿、来自供应链产值占比60%、1/3的供应商存在融资需求、公司分润1%来预估,汉得体系内的供应链金融营收空间为1000*10亿*60%*1/3*1%=20亿,扣除仅有的平台运维及人工费用后利润蔚为可观,将有力提振公司业绩和估值,对应市值空间数百亿。我们预计公司年EPS为0.33、0.49、0.59元,对应PE为63、43、35倍,给予&推荐&评级!
　　二六三个股资料操作策略咨询高手实盘买卖
　　二六三:有望受益于在线教育和企业视频培训营销
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：
　　维持目标价18.9元,维持&增持&评级:专注于在线教育视频运营和企业视频培训营销市场的展视互动业绩快速增长,已经持有其15%股权的二六三有望受益,由于受益时间、方式和程度存在不确定性,我们维持年EPS 分别为0.32/0.42/0.58 元,维持18.9 元的目标价和&增持&评级。
　　展视互动有望带来未来收益:市场对二六三入股的展视互动的快速发展及带来的潜在未来收益没有预期,我们认为展视互动 年的收入有望达到0.45/0.84/1.73 亿,利润有望达到0.005/0.38/0.68 亿,二六三有望通过股权增值/增持/并购等方式受益,2015-16 年EPS 可能最大增厚0.08/0.14元,增厚比例19%和24%。
　　视频运营商价值被低估:市场只看到在线教育服务提供商受益于在线教育市场的迅猛发展,却忽视了在线教育视频运营商也是巨大的受益者。随着直播课堂逐步取代录播成为主流在线教育模式,专注于互动直播课堂的厂商将迎来更快发展。市场只看到企业视频会议市场由于受带宽影响无法爆发,却忽视了当前的网络可以满足企业视频培训营销市场的要求。
　　展视互动竞争力被低估:市场认为未来随着竞争对手的增加展视互动的份额和盈利将难以持续,但我们认为展视互动的份额将持续提升并保持盈利能力,理由:①展视互动的先发优势,目前几乎所有大型在线教育服务商和许多大型电商、大企业都是它的客户②专业化,和企业 IT 系统的深度集成③多人视频平台综合部署运营能力④SAAS 模式降低成本赢者通吃催化剂:在线教育和企业视频培训营销 案例 增加;新增客户公告。
　　核心风险:在线教育发展速度减缓;企业视频培训营销市场速度减缓。
　　珠江钢琴个股资料操作策略咨询高手实盘买卖
　　珠江钢琴:打通在线教育入口,资源整合逐步落地
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：穆方舟,吴冉 日期：
　　投资要点:
　　目标价15.00元,维持&增持&评级。珠江钢琴日发布关于参股企业签署《投资意向书》的公告,通过产业基金参股趣乐科技,打通了在线教育的线上入口,在由钢琴制造商向综合乐器文化教育企业的转型之路上又迈出了坚实的一步。公司此次战略推进的速度超出了市场原来的预期,在股权激励的背景下公司大文化版图的建设有可能也会逐步提速。由于行业低迷我们将公司年的EPS预测由0.25、0.30元调低至0.21、0.25元,由于看好公司入口价值给予2015年60倍PE,维持目标价15.00元,维持公司&增持&评级。
　　打通在线教育线上入口,资源整合逐步落地。公司通过产业基金参股趣乐科技,在拓展了智能乐器种类的同时获得了线上的入口,在线上钢琴教育的竞争中抢得先机。一方面趣乐科技的互联网基因将很好的弥补珠江钢琴在互联网经营的经验不足,其线上音乐学习平台和手机应用具备了良好的客户基础;另一方面趣乐科技在智能钢琴、智能吉他领域的开发也将与珠江钢琴本身在智能钢琴领域的投入产生协同效应,公司在智能乐器领域的开发也不仅仅局限于钢琴,逐步实现多样化。
　　战略推进极具执行力,大文化版图建设有可能提速。公司此次在在线教育入口的搭建速度上超出了市场原有的预期,显示了公司在股权激励推出后日益增强的战略执行力。在这样的背景下,我们认为公司接下来向综合乐器文化教育企业的转型步伐将逐步提速,大文化版图战略将逐渐明朗。
　　风险提示:在线教育的推广具有不确定性、市场坏境持续恶化
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